风险偏好下降 警惕机构调仓

　　对于中线行情如何演绎，分析人士认为经济增速下滑造成的风险偏好下降最值得关注。事实上，在过去半年中，无论是上证综指从1949点到2444点的强势上升，还是此后创业板的结构性行情，均是基于企业盈利能力好转假设之上的风险偏好增强导致。不过，如果未来经济增速下滑，企业盈利预期转向，那么这种高风险偏好的基础将消失。

　　这可能解释了为何近日创业板指数在前高附近犹豫不决，因为中小市值股票是典型的依赖风险偏好推动的板块。也正是基于此，不少专业研究机构建议配置重心偏向低估值股票。

　　这一建议的初衷可能并非是认为此类股票将获得绝对收益，而只是一旦出现风险偏好转向的情况，此类股票更具防御性。与此同时，汇金公司增持金融股的行为，也可能为市场中的其他资金做出表率。

　　不过，基于经济增速下滑预期以及经济结构转型大背景的考虑，这种风格转换可能只是暂时的，而一些机构资金基于博弈理由进行调仓，则可能主导短期的市场表现。因此，昨日食品饮料板块的上涨，相比钢铁、煤炭等显得更为“可靠”。

　　此外需要注意的是，政策扰动可能出现，如日前有消息称国有大型银行的管理者就下调存款准备金率向监管部门施压。期待政策利好并非“痴人说梦”，高比例的存准率本就是为热钱流出准备的一道防线。不过，政策的不可预期性使投资者难以将其纳入到投资决策的考量范围，更现实的选择是等政策真正出台后再做打算。