量化宽松退出的脚步声越来越近，美元的表现也越来越诡异。上周，美元指数一度触及84.5大关，创下近三年以来的最高水平。然而本周内，美元再度下挫近2%，波动巨大。
随着美国经济逐渐转强，股市走牛以及美联储密谋“退出”，美元是否有望开启一轮大牛市，从而导致更多资本流向美国？ 记者近日采访了解到，美元长期走强已是大概率事件，近期日元的异常对国内的冲击可能更大。
楼市复苏助推美元
2008年次贷危机后，美联储出于应对银行体系危机、打消国内通缩预期、提振投资者信心等政策目的，进行了多次大规模量化宽松，低利率和流动性扩张成为一种“常态”。
然而，这种低利率状态正在走向尾声。美国国债市场过去几周遭遇的大规模抛售引人关注，10年期国债收益率一度回升至2.2%的水平。美国国债收益率上升，是美元利率走强预期强烈的表现，也被市场视为是QE退出明朗化的最有效信号。高盛和德银等大型投行预计美联储将最早在第三季度开始削减QE规模，并逐步加大宽松格局。而资本市场更早早给出反应。
国金证券宏观分析师李治平向记者表示，从美债收益率上升这一信号来看，一方面反映了对美国货币政策退出和经济乐观预期的因素。另一方面，从数据来看，美国楼市近期复苏态势明显，房地产重新成为美国经济增长的引擎，也成为长期提升美元需求的动力。
“美国楼市的复苏，带动美元需求上涨，美国经济转好本身也会推动美联储坚定退出QE的方向。”李治平说，美国经济复苏本身如果能够确认，美联储退出QE的预期就会越来越明朗，而无论是美国经济复苏还是美联储退出，都只会加强市场对美元走强的信心。
“若美元就此快速走强，对于那些有较大规模外债的国家来说，则将是一场灾难。”深圳大学国际金融研究所所长国世平向记者表示，美元走强，一方面会让资金回笼美国，另一方面也就意味着对新兴市场的资金抽离，只要美元走强，对于这些国家来说都会构成实际的外债压力。而在远期如果美元利率回升，则不少国家也会面临被动提升利率的压力。
方正证券宏观分析师石磊认为，从美元走势来看，虽然QE退出的概率越来越大，美元也有长期走强的趋势，但退出QE并不等于美联储就此加息，美联储也不会任由美元快速升值。从这个角度来看，美元未来可能会走出在大幅震荡中缓慢升值的走势，从而令国际金融市场迎来波动幅度更大的风险时期。
石磊同时也强调，从近期这类海外热钱的流向来看，大多并没有流入股市，而是流入了地方融资平台；未来资金回潮与否，还要看融资平台偿付能力。“偿付能力强，即便美元走强，资金也未必大幅回流；相反，偿付能力弱了，即便美元走弱，资金也会大幅撤出。”他说。
短期内日元是搅局者
在不少分析人士看来，美元长期走强基本成定局，但冲击效果有限；相比之下，来自日元这个今年外汇市场搅局者的冲击更大，摆在眼前的，就是近期日元贬值速度放缓，由此带来的日元套息交易的影响反而会更为复杂。
自去年年底日本央行启动日本版量化宽松以来，人民币对日元升值更为疯狂，从去年10月16日每100日元兑人民币跌破8元以后，今年5月23日曾一度跌破6关口，贬值幅度超过25%。随后日元在端午节前触底反弹的幅度也同样可观，两周内日元对人民币反弹幅度超过5%。
广发证券分析师陈果表示，日元-人民币之间的套息是今年以来全球金融市场最核心的套息交易。由于人民币相对高息，同时币值预期稳定，自然而然地成为了国际热钱进行日元套利的最好标的之一。但在日元兑美元升破100之后，这种状况变得更为复杂。“日元汇率依赖于央行表态，如果央行维持现有暧昧态度，那么短期日元很难再继续贬值。”陈果说，这样一来，外汇市场的大幅波动反而有可能导致资金流动的反复，对金融市场稳定造成冲击。
而和美国经济基本面稳定持续复苏下，美国QE退出相对有较明朗的预期不同，日元带来的冲击在分析人士看来充满了不确定性。北京研究机构莫尼塔研究所杨程稀博士指出，未来日元套息交易的复杂化很可能是由日本政府政策失败而引发。他表示，今年来日本政府政策市场上已经带来了预期紊乱和潜在的巨大不稳定性，日元套息交易的反转表现可能会比QE的退出更无序，当前对中国资本市场而言最大的风险可能也来自日元套息交易。
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