连续上涨后A股本周或有震荡

　　■刘言飞语

　　连续上涨后A股本周或有震荡

　　尽管A股顺利收出红5月，从而结束了前面三个月的调整行情，但在经济弱复苏的背景下，A股向上的动力有限。从上周的表现看，在权重股推动下周二两市股指明显反弹，随后三个交易日大盘再度陷入低迷，周五更是一度跳水，虽然收盘勉强守住了2300点整数关口，但市场调整压力已经逐步显现。从上周末消息面看，欧美股市普通下跌，5月中国制造业PMI升至50.8%，好于市场预期，整体而言对A股影响有限。短期内市场或将出现震荡调整走势，市场热点有望转换，稳健的投资者不妨保持观望，等待新热点出现后再介入不迟，而激进的投资者可以跟随市场热点短线炒作。

　　风格转换前景不明朗

　　市场一直在呼唤风格转换，但从最近的市场表现来看，市场风格转换的趋势仍不明朗。有分析师认为，风格转换的首要前提是有大量的增量资金，而且这些资金要真正流入蓝筹股当中，大蓝筹是否能出现持续热点也是重要因素之一。目前市场上“二八”、“八二”频繁转换，权重蓝筹的零星表现让市场风格转换蒙上一层阴影。其实，市场风格转换不是一蹴而就，首先需要搞清楚风格转换需要什么前提条件，再看市场目前能否满足上述条件来完成风格转换。

　　对于市场风格转换需要具体哪些前提条件，国信证券分析师表示市场风格转换需要满足三个条件：首先，是对经济基本面的要求。大盘蓝筹股走势和宏观经济呈现相关性，而宏观经济向好是推动风格转换的基本要素；其次，需要资金的支持。如果有增量资金流入大盘蓝筹股最为理想，因为金融、地产等大盘蓝筹股对资金要求比较高，少量资金流入很难推动上涨。即使没有增量资金流入，场内资金调仓换股动作也比较有较大动静。反应在盘面上，中小盘个股应明显走弱，而大盘股保持一定持续性；最后，大盘需要有上涨空间。市场风格转换后大盘股的上涨将带动大盘上涨，而大盘的上涨空间到底有多大，也是风格转换的一个关键因素。而从目前市场看还没有出现。

　　申银万国证券认为，目前市场风格转换出现的概率还不大。虽然数据表明，年初以来成长行业相对A股取得显著超额收益，但是并不能就此认为是风格转换的开始。不管是从经济转型趋势还是从长期市值成长空间的角度，成长仍然值得长期配置。因为从去年12月份以来市场的预期经历了“弱复苏”到“较强复苏”再到“弱复苏”的转变。目前市场对于“弱复苏”的判断也产生了严重质疑甚至已经逐渐消退对复苏的预期，而且大盘蓝筹始终缺乏一个持续热点的刺激，造成无论是地产还是金融都只能出现脉冲行情。

　　6月消息面利空不少

　　从上周末的消息面看，整体较为平静。首先看外围股市，由于投资者揣测好于预期的经济数据会不会增大美联储缩减刺激措施规模的可能性，美股周五尾盘大幅跳水，三大股指跌幅都超过1%。不过就整个5月份而言，道指在5月份上涨1.9%，为连续第六个月上涨。欧元区失业率创下新高，沉重打压了市场情绪。此外，投资者在月底的套利操作，以及美国数据向好引发的宽松措施收缩预期，也打压了欧股的表现。泛欧斯托克600指数下跌0.9%，上周累积下跌0.8%。该指数5月份累积上涨1.4%，连续第12个月收阳。短期来看，外围市场的调整压力都不小，这将对A股带来不利影响。

　　回到国内，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2013年5月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月回升0.2个百分点，整体走势好于历史同期，显示当前经济运行基本态势稳中见升；住建部官员表示，房产税不急于扩围，限购仍是第一选择，房地产股迎来喘息机会；证监会公告在审企业信息，上周共撤75家，自4月3日以来总计102家企业撤回申请，IPO重启预期进一步加强。从6月份看，仍将会是利空逐一消化期，这其中包括国际资本逆流对新兴市场国家资产价格泡沫的冲击，以及在潜在通胀压力下，政策转向等打乱经济复苏进程的事件。同时，美国、欧洲等退出量化宽松政策带来的短期冲击，以及日本量化宽松政策失控引起的股市下跌等影响。

　　控制好仓位短线操作

　　从当前的宏观经济走势来看，弱复苏的特征明显，经济景气状况不支持业绩增速的大幅走高。而推动市场走牛的第二个基础估值提升在可预期的未来幅度也有限。当前，沪深300指数整体的滚动市盈率为10.6倍左右，估值水平基本位于历史极低区域。但如果分析推动估值提升的两大因素，或许就不会乐观了。无论是业绩增速还是货币流动性，未来都难言乐观。而从历史规律来看，终极底部的形成并不是一蹴而就的。以2005年6月的998点和2008年10月的1664点的情况来看，市场在见到终极大底之后，并不是走出逼空式的强劲单边反弹，往往还会在底部磨蹭一段时间。而本轮沪指自1949点见底以来，基本上呈现单边逼空式的反弹，明显与历史上两次大底出现后的走势存在显著的差异。这也使得投资者对1949点作为终极底部的有效性存在着一定的怀疑。

　　上周市场的表现或许较为恰当地反映了当前市场所面临的困局。即使具备相对高成长性，但中小板和创业板在经历了爆炒之后无论是绝对估值还是相对估值均已不低，市场博弈力量进一步推升其估值回升动力减弱。而大盘周期股受制于经济景气程度和转型趋势，虽然能够出现阶段性的强势，但也是纠结重重。在各种因素尚未显著改变的情况下，目前市场的这种走势还将延续，风格切换带来的估值修复可以期待，但不能寄望过高。虽然红五月让不少投资者对接下来的行情充满期待，但短期内投资者还是要以防范风险为主，尽量在控制仓位的前提下，跟随市场热点短线快进快出。