技术超买、估值已高、个股分化、套现不停、风险警示，在乐观情绪的推动下，接连出现的风险信号被一一忽视。资金的逻辑是：除此之外别无他选。虽有泡沫，但玩家却乐此不疲，他们坚信自己不会是最后一棒。于是创业板内部出现明显轮动，指数迭创新高。击鼓传花何时停止不易预料，但结局似乎难逃俗套：要么“天空才是尽头”的创业板成功“吊起”牛市；要么是飞得太高难接地气，最终回归地平线。
五大风险信号
昨日，创业板指数以向上跳空的方式成功越过前期高点，收盘时上涨1.48%，报收1089.72点，并创出2011年3月17日以来的收盘新高，距离1239点的历史高位也已经不太遥远。
总体来看，创业板当前的走势颇有些“冒天下之大不韪”的意味，一方面是媒体和研究者不断抛出看空理由，另一方面则是资金的持续涌入。不过“市场总是对的”，创业板指数不断刷新高点，击破了看似合理的看空言论。与此同时，投资者情绪趋于乐观，也渐渐将接踵而来的风险信号抛在脑后。
一是从技术上看，创业板指数处于明显的超买状态。从日K线上来看，昨日指数创出新高，成交额却未能达到5月21日的高位，量能的萎缩显示资金继续强力买入的意愿变弱。
二是创业板与整体市场的估值差异继续拉大。据数据统计，目前创业板整体估值达到51倍，相对整体A股的溢价率达到265%，逼近284%的历史高位。
三是前期领涨的明星股开始分化。昨日一些前期涨幅巨大的科技股普遍出现大幅回调，聚飞光电、联创节能、瑞丰光电等跌幅均超过4%。同时，另一些继续保持强势的股票开始放出巨量，显示资金出现分歧。
四是最近一段时间创业板大小非减持额明显放大。据统计，5月以来大小非公告减持创业板股票规模约43.3亿元，为4月的6倍及去年同期的22.3倍，显示出产业资本在创业板股票价格高企时进行大规模的套现，这可能反映出其对于股票价格的看淡态度。
五是此前多家创业板股票公告提示风险，掌趣科技更停牌自查。不少分析人士将创业板股票集中进行风险警示看作管理层的“窗口指导”。从历史经验来看，股市管理者第一次提示风险不会制造顶部，但距离顶部区域都不会太远。
结局二选一
当前市场资金对于创业板的热捧，可能源自于“非它莫属”的逻辑。由于当前宏观经济复苏力度较弱，很多传统行业的景气程度都较低，相关上市公司盈利能力处于低谷，且无论从政策面还是从未来前景看，都难以产生对资金的吸引力。同时，目前股市资金面充裕，一方面是货币政策维持相对宽松局面，另一方面包括房地产、理财、债券在内的其他投资渠道均有政策压制，部分资金选择进入股市。
此外，外围市场近期似乎也热衷于炒作新兴产业股和进行主题投资，特斯拉新能源汽车就是其中的佼佼者。A股游资“看外炒内”，而这往往产生“一带多”的效应，例如在纳斯达克市场特斯拉一只股大涨，在A股却有一个板块跟随上涨，这制造了相当强的赚钱效应。
因此，新兴产业相对集中的创业板就格外受到关注，于是就产生了板块内部的轮动，从传媒到互联网 、从太阳能到LED。尽管到目前来看，这些主题投资鲜有业绩支持，但能够在炒作中获利，就是资金介入的最重要理由。而随着炒作的深入，创业板也渐渐进入了击鼓传花的阶段，每一位玩家都坚定认为：自己不会是最后一棒。
在这种情况下，“游戏”何时结束很难预料，但结局却不外乎有两种。第一种是创业板真的走向了“天空的尽头”，在赚钱效应及乐观情绪的渲染之下，主板中一些没有明显基本面压力的股票也跟随而上，从而制造出范围更大的牛市。如果说第一种是“喜剧”，那么第二种结局就是大部分投资者不愿看到的“悲剧”。若经济仍然疲软，创业板业绩增长难以支撑其高估值，从而出现分化，那些没有实质支撑的股票将出现剧烈的估值回归，从而带动整个板块大幅波动。
无论怎样，目前再要参与创业板的击鼓传花游戏需要“艺高人胆大”，对于普通投资者来说，若真的看好一些行业和个股的长期行情 ，不妨耐心等待风险释放之后再介入。
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