众所周知，价格是需求强弱波动的直观表现。4月PPI同比增速仅-2.6%，远低于此前市场一致预期的-1.9%，这进一步验证今年春节后开工滞后且旺季恢复力度不足。此外，4月制造业PMI逆季节出现回落，也表明实体经济内生需求动力疲弱，未来量价齐跌的可能性仍较大，这将难以支撑盈利持续恢复。虽然4月工业增加值数据出现一定幅度反弹，但除非出现大规模外生刺激，该值可能成为本轮复苏高点，接下来5-6月向下的压力将较大，二季末经济去库存的压力很可能会重新出现。
应该说，当前市场正逐步从“政策市”过渡到“经济市”，接下来的经济走势才是决定指数运行方向的重要变量。目前看，在地产调控政策持续不放松的背景下，管理层对经济主动减速进而为转型创造空间的认知已逐步达成共识，短期看，大规模刺激政策或就此退出历史舞台，因而市场不大可能会出现趋势性上涨行情。在此背景下，对经济周期敏感度极高的周期板块行业(上游及中游)基本面很难出现显著改善，后续仍将受制于整体经济的复苏乏力，因而其盈利改善空间将有限；即便周期股出现反弹，或只能定性为昙花一现的“超跌反弹”。而那些新兴行业，一方面受经济周期的影响小，另一方面契合经济转型特质，因而能维持较高的景气度，往往成为牛股集散地。短期看，这种行业之间的分化格局依然存在。第二季度经济增速预期存在继续下调的风险，未来1-2个月将验证库存周期能否见底，在此之前，市场并不具备趋势性上涨基础，蓝筹股整体也缺乏上攻空间。
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