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新一轮降息潮“雷声大雨点小”

2013年05月15日 08:16   来源:中国证券报   

  欧洲央行举行货币政策会议后决定,将欧元区主导利率下调25个基点至0.5%的历史新低,同时将隔夜贷款利率降低50个基点至1.00%,维持隔夜存款利率0不变,这是欧洲央行10个月以来首次降息,以刺激欧元区经济增长。随后几天,印度、澳大利亚、波兰、韩国以及越南等国家央行也宣布降息,全球央行掀起新一轮降息潮。不过,笔者认为,新一轮全球央行降息对刺激经济成效可谓“雷声大雨点小”。

  相同手法差别目标

  与以往相比,新一轮降息的货币战,手法相同,但目标却有差异。近两年,欧美日在激烈的货币战中,以较劲量化宽松货币政策为主要特征。尤其是去年年底以来,量化宽松货币政策甚至转变为更加激进的宽松货币政策。

  在美国,QE3刚推出3个月,在扭转操作(OT)即将到期、“财政悬崖”即将来临之际,美联储在去年12月12日又坚决地推出了QE4,希望能够借此将失业率压低。在欧盟,欧洲央行已于去年9月上旬启动直接货币交易(OMT),在欧元区二级市场无限制购买1-3年期主权债,通过OMT,希望使欧洲央行有能力应对政府债券市场的严重扭曲,保证货币政策的单一性能正确地传导至这个地区全部的实体经济。在日本,去年12月底,自民党的安倍晋三竞选获胜之后,日本央行的立场也随即发生了根本变化。今年4月4日,日本央行激进宽松货币政策集中爆发,承诺日本央行将实施开放式资产购买,并表示货币基础在2014年底前将几乎翻倍至2.9万亿美元。这是激进宽松货币政策的突出表现,而且史无先例。

  不过,从实际运行效果看,各国都没有从量化宽松货币政策中占到多少便宜。所以,与以往相比,新一轮的货币战以降息为主要特征,而欧洲央行最终还是抢得了先机。从现实情况看,欧洲央行降息25个基点,能够减少提前偿还长期再融资操作(LTRO)资金的动机。在过去几周内,三年期LTRO偿还已经加速,放缓偿款能够确保额外流动性更长时间留在市场上,对未来货币市场利率的抑制效果也会更久。然而,对于新兴市场经济体而言,迫于欧美日等发达国家大举量化宽松以及降息带来的“热钱”涌入和本币升值压力,更多的新兴经济体不得不跟风降息或是采取汇市干预措施。

  世界银行对全球新兴市场资金流入的分析报告显示,今年前四个月,新兴市场的资金流入量较上年同期激增42%,达到640亿美元。为此,在韩国、澳大利亚和越南等国,最近的降息明显带有打压本币的考虑。

  金融政策须支持实体经济

  事实上,各个国家为打货币战而降息是徒劳的,最好的战略是充分发挥金融政策支持实体经济发展方面的优势。实体经济稳,整个经济和金融才能稳。因此,欧洲银行除了降息措施之外,还应尽快修复货币政策传导机制,在今年接下来的时间彻底改变银行持续信贷紧缩局面。同时,欧洲银行业应加快业务转型,强力回归传统业务,通过金融创新实施综合经营,保持强大的金融市场业务能力和全能化服务架构,以此加大对欧洲实体经济的支持力度。

  就美国而言,美联储须顺势而为,尽快推出更多刺激房地产消费等金融政策,提振美国消费者信心。还要支持重振美国制造业,设立全美制造业创新网络,加强高等工科类院校和制造企业之间的产学研有机结合。

  再看日本,日本经济要想重振并实现稳定增长,不能仅靠竞争性日元贬值来刺激经济,因为那样会招致贸易伙伴国的强烈反制,从而使其在经济重振道路上很难前行。日本需要重建需求,并寻找新的扩大内需的增长点,坚持走“产业投资立国”的破坏性创新道路,即动用大规模财政来吸引民间投资,在民间投资活动的带动下实现经济持续增长。还要考虑通过财团金融支持发挥财团机制的企业优势,克服该机制的“组团式衰落”,从而摆脱当下的“日本式困境”。更要以综合性的财团作为依托,在全球建立自己的网络,从而担负起日本对外贸易、海外投资的重担。

  今年,新兴经济体经济中速增长将成为必然,按购买力平价计算的增长率为6.2%的可能性较大。调整结构、提高经济增长质量以及防范资产泡沫应成为新兴经济体的主要任务。对此,新兴经济体央行应给予积极的金融政策支持。

  全球央行降息行为,仅靠自身“单刀出击”而逞“匹夫之勇”的时代已经落伍,应当加强与其财政、贸易、产业、科技、环保等管理当局的政策合力。同时,货币调控与金融监管应超越国家利益,唯有依靠国际合作机制才有可能实现较理想的全球经济治理,从而引导经济实现持续增长。


(责任编辑:刘佳)

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