祝义才南京中商“故事”将如何演绎？

    继雨润食品之后，有江苏首富之称的祝义才又开始给投资者讲故事，故事的主角是他控股比例高达71%的南京中商。

    5月13日，南京中商(600280.SH)无量涨停，股价收于44.36元。此间，商业板块指数整体下跌0.28%。

    尽管A股市场最近5年来处于熊市，但南京中商的股价从祝义才增持时最低4.98元一路攀升至46.49元，涨幅9倍，市值最高达67亿元。

    南京中商股价强势上涨的逻辑是筹码高度锁定，容易被资金操控。南京中商总股本1.44亿股，祝义才及其一致行动人持有1.0224亿股，实际流通股不到4000万。另一个重要的原因是广受争议的“城市综合体”项目。

    南京中商的股价在某种程度上已脱离了基本面。此前，市场一度质疑祝义才有德隆式“坐庄”嫌疑。不过，人民网财经研究院分析认为，祝义才对于南京中商的计划绝非仅“坐庄”牟取股价之差，更深的原因在于或将未来的商业地产(实际上就是房地产)通过增发等融资方式注入上市公司，从而打通融资渠道。

    13日的涨停即与刚刚召开的2012年度股东大会相关。5月9日，南京中商召开股东大会，吸引了20余家基金、机构投资者参加。董事长祝义才对南京中商的未来发展表示出极大的信心，“今年一季度，南京中商取得了可喜的成绩，今年后三个季度会一季度比一季度好，明年要好于今年。”

    祝义才正在坚定地推进“城市综合体”建设，这个备受市场争议的举动未来3年需要耗费的资金高达180亿元。在祝义才的计划中，南京中商未来5年将向城市综合体、特色超市和电商转型。

    祝义才声称，其在城市综合体的建设上将会有诸多创新，具有比“万达模式”更多的优势。据会后传出的消息，与会的20多家机构对祝义才描绘的“蓝图”颇为心动。这或许是13日股价无量涨停的原因。

    南京中商2012年年报显示，公司已开工的综合体项目达到8个，总投资额高达180亿元。这些项目有的分布在包括徐州、淮安、宿迁等三四线城市，也有的分布在盱眙、泗阳、新沂等县城，且都在苏北。

    开发商对“城市综合体”概念趋之若鹜，但敢到县城开发综合体项目的开发商却不多。南京中商是其中一家。针对南京中商会不会成为又一个“万达模式”复制者的疑问，祝义才表示，南京中商不会简单复制万达模式，企业一定要有持续创新的能力。“我们的业态会很丰富，除了吃喝玩乐还要有创新，我们的文化内容会丰富些，玩的地方更多。比如我们会与美国梦工厂合作，这也是很吸引人的地方。”

    不仅南京中商，在房地产强力调控的大背景下，国内众多地产企业纷纷转型，复制“万达模式”者众多，但鲜有成功者。南京中商会是个例外吗？

    今年一季度，南京中商每股收益0.9元，而去年业绩仅为0.4元。市场认为，南京中商今年将进入“业绩”释放期，祝义才将通过大比例送配增加股票的流动性，通过做高业绩稳定股价，以便选择时机增发融资。

    稳定股价，配合融资讲故事，未来南京中商或呈现给投资者诸多“精彩”。在业绩的驱动下，这个故事或许会很动人。但是另一方面，资本市场对于商业连锁公司的估值较低，在电商的冲击下，传统零售业面临巨大挑战。

    现在，南京中商在江苏三四线城市大规模开发城市综合体，其高达上百亿的资金从何而来？风险如何控制？截至2013年一季度末，南京中商资产负债率达到90.13%。高负债、高度控盘、高投入的激进扩张，投资者如何看待南京中商的“三高”特性？如何看待其中的投资机会和可能潜藏的巨大风险？对此，人民网财经研究院撰写出深度公司观察——南京中商的“万达模式之惑”，敬请期待。