高华证券:中国铜进口为何下滑

　　中国4月份未锻造铜及铜材进口环比下降7%，同比下降21%，表明4月份精铜进口环比下滑2万至2.5万吨至约19.5万至20万吨。

　　进口环比下降反映出中国消化上期所和保税仓在2012年积累的库存的能力，以及3月底至4月初港口罢工引发的智利出口下滑。已有初步迹象显示在3月份小幅上升后，4月份中国表观需求大幅增长（表观需求=精铜产量+净进口量-库存估测变动），这主要归因于中国库存的大规模下降。而表观需求的预期上升符合2013年一季度铜材产量强劲增长以及4月份需求进一步升温的业内传闻。

　　铜进口同比大幅下降则主要由中国规模庞大的融资铜交易推高了可比基数所致，融资铜规模在2012年中期下滑，此后未达到近似规模。由铜精矿进口量上升引发的国内精铜产量上升也拉低了精铜的进口需求。

　　中国的铜进口量在5月份可能上升，因进口套利窗口在2013年3月份已经开启（因此，近期LME注销仓单预计多数将流向中国）。已有迹象显示这一进口套利交易正在对中国以外供需产生影响，因LME库存在最近几周已停止上升。总体来看，仍看好铜价短期前景。

　　5月份之后的中国铜进口前景最近变得更加疑问重重，因为目前还不清楚5月5日外管局公布的外汇管理新规将对融资铜交易产生怎样的影响。如果中国融资铜交易全面终止，则可能引发精铜净进口下降，不利于上海保税仓升水，并导致LME和上期所套利窗口关闭。