从行业经营方面看,一季度航空业有效需求仍未显著复苏,但行业运力增长较快,航空企业通过降价保量,使得行业运输周转量及运营效率有所回升,二季度我们预计国内经济将维持温和复苏态势,公商务及旅游活动的回升将带动行业景气度的回升,行业业务增速及经营效率有望较一季度有望继续回升。
从行业财务表现看,受行业景气度未能显著回升及航油价格小幅攀升的影响,一季度三大航经营性业务盈利能力同比均下滑,但整体指标表现有所分化,其中国航股份整体抗风险能力最强,经营性业务仍实现盈利,南航股份和东航股份均亏损。资金链方面,虽然经营活动现金盈余仍难以满足购进飞机带来的资本支出需求,且债务负担的加重将在一定程度上增加债务偿还压力,但行业整体外部融资能力较强,较易通过新引进飞机抵押额方式获取银行信贷支持,整体资金链风险不大。随着行业需求的回升,我们预计二季度行业盈利能力和债务负担水平将有所改善。(中债资信)