上周末的昆明糖会并未给出相应的政策支持或利多的产量数据，在白糖市场处于季节性淡季以及供需总体过剩的背景下，郑糖价格一举向下突破去年9月创下的2010年7月以来纪录低点。笔者认为，郑糖市场5月或会出现阶段性低点，但由于绝对价格水平较低以及社会库存偏低，5月以后或将出现短期回暖。
国际糖市总体偏空下存局部潜在利多
各国产量预估近期并未出现调整。ISO预计2012/2013年度全球产糖量为1.79亿吨，消费1.71亿吨，全榨季将继续过剩800万吨，推高本榨季期末库存至7000万吨的高位水平。除巴西预期大幅增产外，印度和泰国的最终产量也大幅高于预期。若巴西产糖量继续增加而前期库存未得到消化，采购需求会转弱，原糖压力将长期存在。不过，在国际糖价跌破巴西的18美分/磅的成本线之后，下方得到一定支撑。但若供应过剩长期延续，则这一支撑将不存在。每年4月初至7月末为关键时间节点，国际糖市往往会迎来诸如巴西中南部天气炒作、港口运输难，穆斯林斋月备货等众多潜在利多因素，因此在整体低迷的状态下，国际原糖仍有可能短期反弹。预计近期ICE原糖将在17—19美分/磅区间内振荡。
云南糖会后失望情绪蔓延，淡季末期下行空间开启
前期市场普遍寄希望于云南糖会给出两方面的利好：一是政策托市消息确定，二是产量预期继续下调。但结果令市场失望。虽然近期市场传言国储和地储将分别收储30万吨和20万吨白糖，但仍无法改变国内供需过剩局面。此外，未来政策扶持可能会转向直补农民，对于糖价来说或将失去支撑。从产量预期看，除广西未公布确切产量外，云南、广东、海南截至4月20日产量分别为205万吨、120万吨和48万吨，加上北方各产区和小产区的产量，预测最终除广西外的其余产区总量为520万吨，若广西能达到800万吨，则基本符合市场判断，因此国内最终产量对行情的影响远小于未来进口压力。本榨季截至3月末进口到港126万吨，未来的4—9月即使每月仅进口20万吨，总进口量也将达250万吨，仍是过剩量的主要来源。
从季节性看，4—5月是国内糖市由生产季向纯消费季转换的关键期，而每年2—5月份库存压力最大。5月下旬之前糖市开启下跌行情符合前期判断，否则后市将陷入小波动周期。不过目前国内库存主要集中于国储，社会库存仅为往年同期1/3左右，工业库存截至3月末为582万吨，处于适中水平。另外，近期郑糖价格已跌破笔者计算的5200元/吨的广西底线成本。季节性趋势处于由弱转暖的最后一个月，加之工业及社会库存偏低以及绝对价格偏低等多方因素的共同作用，预计郑糖下跌行情还剩最后一个月。
后市展望
1月上旬郑糖一度冲高至5700元/吨以上高位，因糖市仍处于熊市周期且基本面将持续偏弱，5700元/吨一线或为年内高点，而一般情况下国内糖市一个榨季内的最高价与最低价之间至少存在1000元/吨左右的空间，由此推算，郑糖最低点看至4800元/吨附近。目前正处于4月末到5月初的淡旺季转换前期，而2—5月份糖市采购较为清淡，鉴于供需过剩但价格低至成本线附近，且社会库存普遍偏低，预计本轮回落有可能创出一个阶段性低点。5月后期开始随着气温升高采购增加，糖价有望出现一轮反弹行情。(作者单位：新湖期货)
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