首发项目未达产欲再定增 精华制药扩张引质疑

    在A股市场，有这样一些上市公司——明明募集资金专用账户里大量的现金尚未使用完，却仍然想方设法地向市场再伸手。正在筹划定向增发募集资金事项的精华制药(002349.SZ)就存在这种现象。

    记者调查发现，精华制药IPO共计募集资金37，216.9万元，截至2012年年底，仍有近1亿元资金尚未使用。上市三年，公司三个IPO承诺投资项目金荞麦胶囊(片剂)技术改造项目、王氏保赤丸扩产增效及功能创新项目、正柴胡饮颗粒技术改造项目投资进度分别为58.92%、49.09%、88.13%，均未达到预计收益。

    前次募集资金尚未使用完毕的情况下，4月22日，精华制药启动了更大手笔的融资计划，公司计划募集6.85亿元，用于南通新型化学药制剂产业基地项目的建设和补充流动资金。

    IPO项目完工时间一改再改

    精华制药主要从事中成药、原料药及医药中间体和西药制剂的研发、生产和销售。公司于2010年2月登陆资本市场，成功募集资金37，216.9万元，用于金荞麦胶囊(片剂)技术改造、王氏保赤丸扩产增效及功能创新、正柴胡饮颗粒技术改造三个项目的建设。

    据招股书中承诺，三个项目建设期为2年，至2012年2月3日即可达到预定可使用状态。然而，上市三年间，这三个IPO募投项目的施工进度一拖再拖。

    2011年3月，公司突然宣布调整募集资金项目投资，将三个IPO项目的资金投入从18，826万元削减至9012万元。2011年年报中公司披露，经过重新测算，预计三个项目在2012年6月30日能够建设完成，达到预定可使用状态。可在随后的多个定期报告中，公司又屡屡违背承诺，完工时间多次更改。

    2012年半年报中，公司将三个项目的预定可使用状态时间顺延至2012年8月31日。据2013年4月披露的2012年年报，这一完工时间又变成了2013年3月28日。

     急于二次圈钱？

    据2012年年报，上市三年间，公司IPO募集资金37，216.9万元，截至2012年年底仍有近1亿元趴在账面上。三个IPO项目均未实现收益。前次募集资金未使用完毕的情况下，公司再次伸手向市场“拿钱”。

    4月22日，精华制药抛出定向增发方案，计划募集6.85亿元，用于南通新型化学药制剂产业基地项目的建设和补充流动资金。

    在分析人士看来，“精华制药在前次募集资金尚未使用完毕的情况下，就急于启动更大手笔的扩张，这种扩张显然是带有较大盲目性的。公司销售能否有效消化大幅新增产能，这是一个问题，而更需要指出的是，前次募投项目尚未完全达产，在其募投效果也无法得到全面市场验证情况下，仍然大规模再融资搞扩张，这对投资者也是不负责任的”。

    毛利率逐年下降创新低

    四成业绩靠“外快”

    上述分析人士的这种担忧并非杞人忧天，从公司近三年来报表中不难看出，近年来公司产品毛利率呈下滑态势，2012年毛利率更是创下历年新低。

    据公开资料显示，公司主营业务毛利率2010年至2012年分别为51.1%、38.39%、29.07%。公司产品主要中药制剂毛利率分别为72.53%、67.54%、64.66&，主要化学原料药毛利率分别为33.86%、27.32%、24.53%，中药材及中药饮片毛利率7.61%、4.28%。

    值得一提的是，2012年公司全年营业外收入2903.69万元，占税前利润总额7209.69万元的比重达40.27%，公司有四成业绩来自“外快”。

    企业通过资本市场融资，做大做强的决心可以理解，而且还应该支持，但这种支持绝不能是盲目的。精华制药前次募集资金尚有空余，监管机构是否应该对其再融资计划放行？本报将对此进行跟踪报道。(曹卫新)