二次探底未完成 灵活参与题材股

　　上周沪综指弱势震荡，目前沪综指已连续三周下跌，经济的不好不坏并不能改善投资者近期持续降温的风险偏好。从周K线的角度来看，沪综指在30周均线上方的支撑力度犹存，显示多方并不愿意就此放弃抵抗。而权重板块的低估值也在一定程度上封杀了指数的下跌空间。有分析指出，短期沪综指或跌破2200点，但在前低2180点附近有望触发超跌反弹，操作上宜“抓小放大”，在权重股短期难有起色的背景下，利用“游击战”博弈超额收益。

　　宏观经济或正构筑“双底”

　　上周公布的3月份经济数据并不尽如人意，特别是PPI同比下降1.9%，降幅较上月扩大0.3个百分点 ，环比持平，未能持续其环比上涨的势头，显示宏观经济再度出现降温迹象。因此，尽管3月信贷增加1.06万亿元、M2同比增长15.7%的信贷数据超出市场预期，但并未能有效提振市场，沪综指或正在“二次探底”中。

　　当然，沪综指的二次探底与经济基本面的现状是吻合的。中信建投认为，第二库存周期“双底”调整如期出现，目前仍在回落中，但“双底”并不意味着第二库存周期向上趋势的终结和扭转，只不过是向上趋势中的波动和插曲；从短周期的动力看，虽然有所波动，但并未出现拐点性质的衰竭；从历史统计规律看，最早3月、最晚6-7月“双底”底部肯定能出现，但大概率事件应该是在4-5月达成这一底部；而这一周期趋势决定了股市的估值方向。

　　目前来看，股市的走势与宏观经济第二库存周期的构筑“双底”是较为吻合的，这或意味着二季度将大概率出现市场的“底部”。对一般投资者而言，目前市场仍处于二次探底的左侧，因此贸然猜底断不可取，不过不妨关注部分早周期股的表现，若其早于市场出现触底反弹的迹象，对市场形成“二次探底”成功的预期大有裨益。总体而言，若宏观经济在二季度探底成功，那么当前市场的调整或仅仅是阶段性的，而随着双底的形成市场有望迎来重要买点。

　　市场弱势但下行空间小

　　双底的形成不会一蹴而就，无论是经济还是市场均存在一个较为“磨人”的阶段。因此从相对谨慎的判断而言，当前市场仍处于“探底”阶段，投资者不宜过度进取。在左侧交易中，宜适度降低收益预期，将投资重心关注于小盘题材股，采取“游击战”的方式博弈超额收益。

　　从权重股的估值水平来看，沪综指持续下跌的空间并不大。目前银行股动态市盈率在6-7倍左右，石化双雄也均在10倍左右。在经济较去年有所复苏的背景下，权重蓝筹股的估值水平基本不存在大幅下移的空间。在此背景下，除非有新的事件刺激，目前指数大涨、大跌的条件都不具备。

　　有分析指出，当前全球风险偏好处于上升期，但国内房地产调控和清理影子银行，导致经济复苏力度较弱，风险偏好仍有待恢复。具体而言，二季度存在几个利空需要消化。首先是房地产成交量的萎缩；其次是社会融资额的回落；最后是IPO重启。在上述利空先后落地后，A股才可能迎来具备一定规模的反弹。

　　从技术层面来看，目前年线在2214点，半年线在2206点，因此在2200点附近有利于多方组织有效的抵抗。不过，当指数落到技术支撑区或是接近时，需要观察成交量的变化，一般来讲，较为理想的状态是下跌与上升的转换当中，成交量要有明显的缩放变化。上周五沪综指在探至2206点时，沪深两市量能并未有效放大或明显缩小，显示其不太可能成为多方反击的最后一道防线。另一方面，在经历了3月28日和4月8日两次利空大跌之后，做空情绪已经得到有效宣泄，短期进一步大幅下跌的能量并不足。总体而言，上周股市整体运行偏弱，资金入场积极性不高，后市沪综指在下探刷新2180点之后触发技术性反弹的可能性较大。

　　投资策略方面，考虑到近期指数波动的空间不会太大，在指数交易策略上博弈超额收益的概率较低，投资者宜控制中等偏下水平仓位，适当配置低估值权重蓝筹股进行防御，同时持有部分灵活仓位参与题材概念股的“游击战”，已博弈超额收益。对稳健投资者而言，不妨控制好仓位，静观其变，二次探底的左侧仍未完成。