大宗交易的秘密

　　大宗交易市场是独立于二级市场集合竞价平台的另外一个交易平台，沪深交易所设立大宗交易平台的初衷就是为了给大宗减持提供一个便利的通道，通过这一平台可以进行一对一的专场交易。

　　然而事与愿违，这样一个便利的通道正成为大批投机者的欢乐天堂。可以说现在的大宗交易乱象不断，同样也滋生了众多利益群体。

　　近两日，在大宗交易平台完成左手倒右手游戏的四只股票便是鲜活的例子。

　　倒腾大宗交易巧避税

　　这两天在大宗交易平台，海通证券跟东方证券间多比大宗交易甚是蹊跷。

　　9日，上交所盘后大宗交易数据显示；东方证券公司总部将昆明制药、国电南瑞、欧亚集团、张江高科打包卖给海通证券上海香港路营业部及海通客户资产管理部，总计约1.05亿。称奇的是，10日，大宗交易数据显示海通证券上海香港路营业部和资产管理部如数把前述四股，原价原封不动全部又卖还东方证券公司总部。

　　老虎财经观察发现，这四只个股的大宗交易价格相对于当日的收盘价没有明显的大幅折溢价的情况，同时也不存在是股东套现的原因，如若是为了套现，9日卖出后，肯定不会10日再买回来。

　　查看四只个股股价发现除昆明制药外，其余三只股价都处相对低位。 股东通过此番左手倒右手之举，或是为了合理避税。

　　按照法律规定，个人转让限售股取得的所得，按照“财产转让所得”，适用20％的比例税率征收个人所得税。对个人在上海证券交易所、深圳证券交易所转让从上市公司公开发行和转让市场取得的上市公司股票所得，免征个人所得税。具体计税方法为：应纳税额＝ 应纳税所得额×20％，其中，应纳税所得额＝限售股转让收入—（限售股原值＋合理税费）。

　　通过以上计税方法，我们可知当股价处于相对低位，或者当限售股东认为将来股价将有所表现时，通过大宗交易平台，将其所持股份先卖出然后再买回来，不仅拥有的股份没有丢失，同样规避了以后股价若大涨，带来多缴所得税的损失。

　　我们假设一只股票现价10元，原始股东所持成本为1元，我们忽略合理税费，可简单的得出所得税为（10-1）*20%=1.8，股东卖出后，隔日再通过大宗交易平台买回来的股份，此后再次卖出这部分股份则按照规定不需缴纳所得税，我们猜想，如果股东不走这一步左手倒右手的过程，当股价涨到20元时，股东卖出时，所缴税额高达（20-1）*20%=3.8。可见能给股东带来很大的收益。

　　同时，大宗交易的机制，也为这种玩法提供了可能，大宗交易市场是独立于二级市场集合竞价平台的另外一个交易平台，沪深交易所设立大宗交易平台的初衷就是为了给大宗减持提供一个便利的通道，通过这一平台可以进行一对一的专场交易，大宗交易的时间安排在15:00-15:30，正是由于是私下一对一的交易，为诸多诡异的交易提供了可能。

　　大宗交易乱象横生

　　上述所说的避税只是其乱象之一。

　　大宗交易价格大幅折溢价，加剧次日开盘股价大幅波动。自2008年大宗交易活跃以来，此种大幅折溢价在大宗交易平台出现屡见不鲜，对第二天的个股行情影响很大。

　　2012年7月10日，创业板股票向日葵发布公告，宣布出售旗下价值超过千万欧元的20MW太阳能电站项目，受此消息刺激，向日葵股价涨停，收报8.87元。

　　奇怪的是就在股价涨停的当日，向日葵在深交所大宗交易专区出现了一笔大宗交易，交易价格为7.26元，成交200万股。据此计算，该股的大宗交易价格较成交当日二级市场收盘价折价18.2%，较大宗交易发生日的前一交易日收盘价折价9%。后一个交易日向日葵开盘半小时股价大幅波动。

　　一对一定向交易暗藏利益输送，还记得2012年，西南证券季敏波“乌龙指”案件当时引起了人们的关注。12年4月12日，景谷林业（600265）在正常交易过程中，突然遭到4000手大单冲击使得该股股价瞬间跌至跌停板，随后该股股价又迅速拉起。

　　调查发现，季敏波利用自己掌握的西南证券自营账户，以跌停价的价格将巨额的景谷林业股票“低价定向”卖给了自己掌握的私人账户，完成财富的暗度陈仓。该案虽与大宗交易利益输送无关，但其操作手法可以解释很多大宗交易大幅折价背后的个中玄机。

　　在大宗交易中，将股份定向卖给第三方，股东子女，亲戚账户等都大有存在。 这种利益输送的情况类似于普通公务采购或产品销售中"吃回扣"的行为，即高价的买入方从卖出方手中拿回扣；或是低价的卖出方从买入方那里拿回扣。

　　已滋生出新的利益链

　　据老虎财经了解，经过几年的发展，大宗交易甚至营造了一个小行业，其中涉及大小非、券商营业部、中间人、接盘方（机构或大户等），部分券商甚至在经纪总部内设立了专门部门负责接洽大宗交易事宜。中间人如果能够帮助接盘公司与股东之间建立联系，交易完成之后，接盘公司通常会把利润的20%返给中间人，如果成交金额较大，这一笔收入也是不菲。

　　此外，由于目前减持股份需要交纳所得税，有些地方政府为了增加税收还出台各种税收优惠政策来鼓励大宗交易在本地进行。目前企业股东减持需要纳税所得额的25%，个人股东需要纳税所得额的20%。而个人缴纳所得税中，地方政府所占的税收比例为40%。如果地方减税比例为80%，那么对于个人股东纳税总额比例仅为13.6%。

　　据悉，目前给予税收优惠的地区主要集中在江西、江苏、西藏等地区。我们甚至可以在大宗交易意向申报信息中看到，有些买家直接备注中提示可享地税奖励。

　　大宗交易平台的出现，也给二级市场上机构和大户造就新的盈利模式。

　　据悉，这些大户和机构主要有两种模式；一种是在大宗平台接盘后几天内迅速卖掉，赚的就是大宗成交价与二级市场卖价之间的差价，另外一种是会用部分资金参与到该股的二级市场炒作，激活其成交量，甚至推高股价，从而使接盘的股票能顺利出局。

　　同时有部分机构也会在大宗交易平台完成个股的部分建仓，12年底的那波QFII抄底银行股就是很明显的例子，据悉，疑似合格境外机构投资者(QFII)大本营的海通证券股份有限公司国际部9次出现在大宗交易平台。（据老虎财经）