从春节前的持续上涨，到春节后的持续调整，反映的是对一季度经济的过度乐观，还是对二季度的过度悲观？在刚刚过去的这个清明小长假里，这是最让基金经理心头纠结的问题。
基本面判断分歧加大
从“强复苏”到“弱复苏”——沪深300指数在3月快速下跌6.67%，表明机构投资者从心理已经慢慢接受，并适应了对中国经济复苏前景的预判转变。
悲观者如新华基金认为，随着房地产“新国五条”细则的实施，房地产投资增速有可能在二季度见顶；出口数据水分较大，增速很可能是全年高点；银监会的一系列整顿措施会对基建投资资金来源形成约束。
乐观者如南方基金则认为，二季度周期性行业会出现盈利拐点，三月份是传统开工旺季，有望带动工程机械、水泥、建材等周期品行业的订单回升。
还有一种“折中”的意见认为，宏观经济的复苏力度可能低于预期，但由此导致政策的收紧力度也会小于预期。如汇丰晋信基金就认为：“正是由于经济复苏力度不足，政策进一步收紧的可能性较小，而各种不利因素如房地产调控政策已经逐渐明朗，目前不应过分悲观。”
调整低点蕴含机会
从上证综指2444.8点以来的调整过程中，市场的心理低位不断下移。上周，市场最关注的策略分析师——安信证券程定华给出了2000-2300点的震荡区间，这也意味着把震荡下限喊到了2000点。
新华基金提出控制仓位、优选个股的防守型策略，认为二季度市场缺乏整体性机会。
来自好买基金研究中心的问卷调查也表明，3月，私募基金平均仓位从上月的69.29%下降至66.11%，降低了3.18个百分点。其中，仅5.56%的私募仓位低于三成。这意味着经过了一轮获利降仓的过程后，大部分私募目前仍处在攻守调整的区域。
实际上，华泰证券4月2日的数据显示，ETF基金在连续十周净赎回后首度出现净申购，3月最后一周，两市ETF整体实现净申购规模2.28亿份。
警惕小盘股调整风险
如果说市场对于宏观经济的走向、A股调整的趋势还有一定分歧，那么在对于当前小盘股的估值风险上机构投资者则基本做出了一致的判断。
新华基金表示：“由于创业板跌幅较小，估值水平较高，且二季度IPO重启渐行渐近，创业板指数走势将弱于大盘蓝筹股。”
禽流感的侵袭让医药板块再次走强，但最新调研显示，有55.56%的私募认为当前医药板块估值偏高，44.44%的私募认为估值适当，无参与调研私募认为估值偏低。
大摩消费领航的基金经理卞亚军则判断：在未来的风格轮动过程中，成长性投资面临一些调整压力；目前估值并不算低的强周期板块成为板块轮动主力的可能性较低；但低估值板块则存在“逆袭”的可能性，并以银行、一线地产和一线白酒为代表。
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