如果不出意外，全球最大的私募股权投资基金公司——黑石集团不久又将拿下一城。据悉，黑石已与通用电气(GE)麾下的贷款部门达成一致，双方将联合收购戴尔公司的金融服务部门。不仅如此，黑石还可能联手GE、东南资产管理公司分两步收购整个戴尔公司。明眼人发现，黑石的这次出手同样使用的是其屡试不爽的“俱乐部式”收购。
投资界的“贪吃蛇”
在国际投资界，黑石被称作“贪吃蛇”，但黑石从不单打独斗，亦不念独食。资料显示，自黑石成立以来的28间，这个在全球资本市场上纵横捭阖的庞然大物所展开的企业股权收购都是以“俱乐部式”交易完成的，而在这个联合方阵中，黑石要么以牵头人的面孔出现，要么以主要参股者身份亮相，且基本上都是与世界500强或金融大佬联手。如历史上黑石与时代华纳公司联合投资“六面旗主题公园”，与美国电报电话公司合作投资Bresnan，与瑞士再保险公司、友邦保险集团合资投购荷兰国际集团的东南亚保险业务，与贝恩资本联手收购兰德马克通信公司。
重点转向新兴市场投资是黑石最近5年来所谋求的战略方向，其中中国是其战略腾挪棋盘中最精彩的看点，并且黑石在中国同样采取了“俱乐部式”的投资方式。仅最近4年之中，黑石就联手国外数家私募股权基金投资6亿美元吃进了上海寿光物流园30%的股权；与香港房地产开发商鹰君集团联合出资7.34亿元开发了大连的一个国际级豪华酒店；联合台湾顶新集团共通出资23亿元买下了位于上海静安区的华敏帝豪大厦5~33层的产权等。
在中国展开“俱乐部式”收购的同时，黑石也积极牵手中国大陆企业步入其合纵连横的“俱乐部成员”中。进入中国之初，黑石就曾与上海市政府下属的投资公司共同成立了总额50亿元的人民币基金；不久，黑石与具有中国主权财富基金性质的中投公司各出资5000万英镑合力拿下了苏格兰皇家银行共4亿英镑的问题房贷投资组合权益；2012年，黑石又联手中国肉类、蛋类最大的供应商新希望集团，共同出资15亿美元对澳大利亚最大的养鸡场InghamsEnterprises展开了收购。
俱乐部模式
黑石采取“俱乐部式”收购除了能够将自己的收购风险降到最低之外，还具有两大非常坚实的市场力量支撑：一方面，当今企业并购交易规模越来越大，而私募股权的杠杆收购可以取得大比例融资，黑石自然能够赢得更多合作者的加盟；另一方面，自上市以来的5年时间中，黑石的业绩年年飘红，至2012年底黑石管理的总资产升至创纪录的2102.2亿美元，同比增长26%。大红成绩单无疑大大提升了黑石招鸾引凤的吸引力。不仅如此，过去28年间黑石所得到的企业股权投资年回报率高达20.6%。如此丰厚的投资收益自然刺激了包括大都会人寿、通用电气、日本日兴证券以及美欧国家大企业退休金等合伙人的竞相追随。
特别需要指出的是，尽管黑石的“俱乐部式”收购能够在收购对象面前展现出强大的资本方阵，但黑石从未表现出趾高气昂，而是自始至终秉持着非敌意收购的标志性策略(敌意收购是指以高于股票交易所股票的交易价格，向股东收购目标公司的股票，具有强制性和单向性特征)。在黑石集团的决策者看来，敌意收购往往是一个把收购成本无限制提高的过程，入侵者要应对可能出现的毒丸计划、金色降落伞或者白衣骑士，而被侵略者为求自保，往往启动杠杆收购，这直接导致了企业债务的猛增。也正是如此，黑石在迄今为止所进行的每一单收购生意中都能与关联公司保持友善的关系，黑石为了坚守非敌意收购的原则，甚至愿意作出必要的牺牲或者放弃某些已经付出的艰辛的努力。
收购摩托罗拉的芯片生产商飞思卡尔半导体公司时，由于摩托罗拉之前已将一部分股权出售给了另一家私募股权企业KKR，为阻止黑石“俱乐部成员”的收购邀约，KKR处处下绊儿，但为了不违背自己的行为准则，黑石高层无数次与KKR管理层展开耐心的沟通与磋商，最终黑石集团以176亿美元的适中价格成功收购飞思卡尔。无独有偶，在收购德国电信股权的过程中，许多保守的德国政客将黑石及其收购合作者比作收购和剥离国家资产的“蝗虫”而阻止进入德国，黑石高层不厌其烦地飞往德国，在当地政界和商界中反复游说，并向德国政府承诺收购完成后黑石不会再继续增持股票，也不会寻求成为控股者。最终黑石“俱乐部成员”出资26.8亿欧元赢得了德国电信4.5%的股权。
精诚所至，金石为开。黑石的谦谦君子做派与和气生财式的投资风格赢得了良好口碑的同时，也为自己增添了相当不错的人气。在德国，德国商业银行出手下属资产管理公司Jupiter时，德国政府在出售对象的选择上首先考虑的是黑石集团；在中国，当黑石在数月前宣布成立募集规模为133亿美元的全球房地产基金BREPVII时，中国国家外汇管理局通过旗下的中投公司向黑石慷慨注资5亿美元。纵观国外企业与中投的合作，人们发现，能够像黑石那样频繁得到中国政府特殊“亲睐”的国外金融企业非常罕见。(作者系广东技术师范学院经济学教授，文中标题系编辑所加)
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