关注权益类分级基金流动性下降

　　据经济之声《交易实况》报道，《群航说基金》为您盘点本周基金表现。

　　王群航：今天来关注权益类分级基金流动性下降的问题。随着基础市场行情上涨，权益类分级基金却在进入到2013年之后遭遇到了一些挫折，表现最为典型的是大家的规模都在普遍缩小，以及B类份额二级市场交易渐渐不活跃了，对于这样的情况，我们不妨逐步予以分析。

　　第一，关于规模的全面缩小，根据《证券时报》日前的一项统计，权益类分级基金规模缩小幅度在20%到80%之间，这些基金里缩水多的是次新基金，缩水少的是老产品。老基金规模缩小的原因主要有两个方面：套利基金的功劳；B类份额难以像反弹初期那样有积极活跃的行情。在分级里面做套利有两种方式，直价套利和溢价套利，步骤分别是买入合并赎回和申购分散卖出。

　　从现实的市场情况来看，偏好做直价套利的人比较多，这与投资的基本常识和权益类分级基金的二级市场流动性有关。在一般的投资操作策略方面，由于分级基金二级市场的流动性总体一直不是很好，大家做投资的时候通常是谨慎进入、小心持有、快速退出，在退出方式方面与卖出相比，赎回更为便捷，因此是大家的首选。

　　第二，创意激活B类更多的流动性。权益类分级产品今年以来的流动性情况快速下降，也遭到了市场的普遍讨论和质疑，其中的原因主要在于两个方面，一是直价套利会从二级市场带走流动性筹码，进而给原本就流动性欠佳的权益类分级产品二级市场雪上加霜。二分级基金B类份额重要交易魅力之一就在于他们的杠杆，以及杠杆倍数的变化，由于目前权益类分级产品多发行在前期基础市场行情，由上往下走的这样一个低迷阶段，发现在股指有了一定的上涨幅度之后，B类份额的参考净值便立刻超过了1.00元，杠杆备受也随之快速降低到将近一倍，并且将在其后的时间里参考净值冲向2.00元的时候会无限接近一倍，在这样的情况下，投资B类份额就以原来的LOF没有多少差别，因此说基本上失去了杠杆的B类份额与乏味的LOF没有任何差异，这样的情况必将会使B类份额在过半数的参考净值区间里，同时也是在未来的较高时间里丧失交易价值，这样的情况不知道有没有相关的基金公司关注过。那么权益类分级基金是很好的一个创新基金类型，尤其是在促进规模的增长和稳定，平衡发行市场和持续营销市场里，少数寡头过高的基金数而带来的负面影响方面，为二级市场提供具有多种风险收益特征的可交易品种等等方面，都值得这个市场里面相关各方多多重视。

　　为了提高权益类分级基金的各类份额，尤其是B类份额的二级市场的流动性，我们建议，首先相关基金公司要充分重视分级基金的持续营销，因为做基金的场内持续营销以及做场外的持续营销属于两种套路。其次错峰和重复发行在权益类分级基金方面，分级指基是最多的，有一种观点认为，分级基金因为跟踪相同的标的指数造成了同质化表现，因而影响了这类基金的发展，对于这个观点我不赞同，因为如果这个观点成立，众多跟踪相同标的指数的指基和ETF将如何？如果这个观点成立，同一标的指数市场上将只能有一支指数型基金，一支ETF。

　　我们认为一方面不仅仅对于同标的的指数可以有多支分级基金，另一方面，同一支分级指基是否可以在不同的基础市场行情点位再发行一次带有复制特征的二号产品，这样做的目的就在于为了避免像现在这样当B类份额处于较高净值区间里而产生的类似LOF性的尴尬。

　　总体来看权益类分级产品属于创新产品大类，市场上总体对于这类产品的设计、管理还属于探索与完善的过程中，还需要有关各方从大体着手，促进这类产品的进一步发展和完善。