以往说到年报行情，投资者都会集中精力寻找那些具有优良业绩预期的品种，以期在股价上涨之中赚上一笔。而今在经济结构转型大背景下，宏观经济增速长期放缓是大概率事件，部分上市公司的赚钱能力也将大不如前，年报行情或将出现分化。不过，随着市场中越来越多的股票具备做空机制，那些业绩差于预期的品种，也将具备套利价值。
年报行情或有三种可能
统计显示，在已经公布过2012年业绩预告的220只两融标的股中，净利润同比增加与减少的股票数量基本持平。其中，净利润同比至少下滑三成的股票有94只，净利润同比增长超过三成的有76只。
考虑到两融标的股的选取标准具有一定的业绩倾向，因此预计全部A股的总体业绩表现可能不及两融标的。因此，仅就上市公司业绩数据来看，即将到来的年报行情并没有牢固的基本面作为支撑。分析人士指出，2012年中国经济在大部分时间内处于增速下滑阶段，直至三季度末才触底反弹，因此从全年来看，上市公司业绩不佳在预期之内。
在这种情况下，出现持续向上的年报行情并不容易。有市场人士预计，今年年报行情可能演绎如下几种路径：第一种是较为乐观的情况，即宏观经济增速触底反弹并出现超预期复苏。反映在上市公司财报上，一方面2012年第四季度业绩出现明显环比改善，且2013年一季度业绩预期继续向好。同时，管理层出台较强的经济刺激政策，致使市场对中长期业绩预期高度乐观。在这一路径下，2012年不佳的年报将被市场理解为利空出尽，即公布年报时对应股价阶段低点，此后逐步向上。这一路径将与2009年一季度时高度相似。
第二种相对没那么乐观，即宏观经济仍处于弱复苏甚至是不复苏状态。反映在上市公司财报上，2012年四季度出现环比改善，但幅度不明显，且2013年一季度也并不能出现更为强劲的盈利预期。在这一路径下，不佳的年报业绩固然对股价形成巨大压力，而缺乏业绩好转预期则更加成为长期的压制股价的因素。年报行情也将在不同的行业及企业之间出现明显分化，即业绩预期长期向好者股价上涨，反之股价下行。
第三种则相对悲观，即宏观经济尚未明显复苏，强通胀就提前到来。这可能更多地反映在宏观经济数据及央行的货币政策预期之上。假若如此，年报行情可能夭折，无论业绩好坏，股价都将承受严重抛压。
根据业绩双向布局
从目前分析人士对于股市方向的判断来看，以上第二种情况出现的可能性比较大。因此，年报行情很可能具有“双向”特征，投资者可根据业绩预测进行多空双向布局。
从业绩数据来看，前述94只净利润同比大幅下滑的股票，未来股价下行的可能性较大，而考虑到市场运行的预期效应，靴子正式落地之前的这段时间，布局空头的效果较佳。
进一步统计显示，这些业绩预告不佳的股票中，目前仅有中泰化学一只公布了业绩快报，且基本符合预期。也就是说，其余股票的业绩靴子均未落地，这可能为融券投资者提供了建仓机会。从行业来看，业绩大幅预减的股票多分布于重周期行业，如钢铁、有色金属、通讯设备、化工、工程机械等行业。
值得注意的是，年报高送转必然刺激股价上涨，布局空头的投资者需要回避此类个股。
当然，对于那些业绩预期较好的股票，投资者也不妨融资做多，尤其是行业成长性较好的如医药、环保，以及符合当前市场口味的主题类投资品种如军工、农业等。
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