中国经济网编者按：2月21日，停牌三个月的浙江东南发电股份有限公司发布换股吸收合并预案公告，首单“B转A”方案出炉。自复牌日起，东电B股连续三涨停，现报0.763美元。
此次首例纯B股公司——东电B的转股方案的亮点在于，成功地规避了A股IPO排队问题，同时，控股公司得以整体上市。
然而，有市场有分析认为，转股后原来“白富美”的股票变成了“穷挫男”，东电B换股按净资产折价算造成巨亏。对市场出现的质疑，浙能电力尚未给出正式回应。
首单“B转A”或开IPO绿色通道
据东电B公告显示，东电B股的控股股东——浙江浙能电力股份有限公司，拟向东电B股除浙能电力以外的全体股东发行A股股票，以实现换股吸收合并东电B股，从而实现浙能集团电力主业整体上市。该方案实施后，浙能电力将作为存续公司将A股股票申请在上海证券交易所上市流通。与此同时，东电B股将注销退市。
公告显示，换股价格为0.779美元/股，折合人民币4.90元/股。定价基准日前20个交易日的B股股票交易均价为0.552美元/股，因此溢价为41.12%。东电B此举帮助控股股东浙能电力进入IPO快速通道，实现整体上市。据相关人士称，浙能电力大部分资产在集团下，不在东电B股下，因此B转A之后，浙能集团的资产就实现了上市。
在A股IPO出现堰塞湖且监管部门对B股市场改革大开绿灯的背景下，“B转A”或成为公司IPO路径中的绿色通道。
东电B转A被指坑害小股东
但是有投资分析人士表示，转股后原来“白富美”的股票变成了“穷挫男”，东电B换股按净资产折价算造成巨亏。
东电B2012年年报显示，2012年净利润为7.97亿元，同比增187.94亿元，扣除非经常性损益净利润为6.93亿元，同比增204.43%。母公司浙能电力成立于1992年3月，目前注册资本80.33亿元。2012年，浙能电力预计净利润约34.97亿元，增长59.09%。
目前的方案对B股股东给出的价格是按照东电4.9元的净资产计算出来的，可A股发行是按行业市盈率来定价，相当于让B股股东拿每股净资产来买溢价发行的A股，显然不合理。有分析人士称，从权益装机容量和流通股及股价的角度考虑，显然浙能电力每股近6元的定价偏高，而资产评估增值后的浙能电力净资产只有250亿左右，按照80.33亿的股本折算，其每股净资产不过3.11元。
对此也有分析称，截至2013年2月21日，可比的火力发电上市公司的市盈率行业平均水平为18.14倍，本次预案中预计浙能电力的市盈率水平为14~16倍，与行业相比存在显著的折扣水平。投资者仅在发行市盈率上就有很大的获利空间。
除此之外，由于本次吸收合并方案未考虑融资，也就不存在股权再次稀释的问题，这部分定价折扣也将由东南发电流通股东享受，也应被充分考虑在收益之内。
示范效应凸显B股公司再谋出路
首例“B转A”如果成功，将使众多B股公司再寻到一条退市出路。据Wind资讯统计，整个B股市场现存107家公司，其中，“A+B”公司84家，纯B股公司22家，还有一家“A+B+H”的公司。一旦此案成功获批，势必会产生示范效应，后面的B股公司都有可能参照这一范本转板上市。
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