伴随天量逆回购到期以及28天、91天正回购相继出炉，本周央行公开市场操作实现创纪录的9100亿元资金净回笼。但从货币市场利率反应来看，主流资金利率仅出现小幅修复式回升，资金面整体仍延续了相对宽松格局。分析人士指出，全球主要经济体竞相推行量化宽松政策可能是导致本轮流动性宽松的主要推手，而随着美国经济好转，美联储会否提前退出QE并引发美元趋势性走强，将成为这场流动性盛宴能否延续的关键因素。
28天、91天正回购相继出炉
单周净回笼9100亿元
继本周二央行重启28天期正回购操作之后，91天期正回购也得到重启。周四，央行在公开市场同时开展了交易量各100亿元的28天、91天期正回购操作，其中，28天期品种中标利率持平于2.75%，91天品种中标利率亦持平于去年6月最后一期的3.05%。
据Wind统计，本周公开市场共有8600亿元逆回购到期，无央票和正回购到期，央行周二、周四分别开展300亿元和200亿元正回购后，如无其他操作，本周公开市场将实现净回笼9100亿元，创下单周净投放规模的历史最高纪录。春节前两周，央行公开市场操作连续两周净投放，合计规模为7210亿元。
值得一提的是，随着周四最后4100亿元逆回购的到期，且央行未开展新的逆回购操作，目前市场已无逆回购存量。这意味着，未来公开市场上被动回笼资金的压力已经消失。
从资金利率反应来看，尽管央行在节后首周祭出大手笔回笼动作，但银行间市场主流资金利率并无显著上涨、仅略见小幅回升。2月21日，银行间质押式回购市场隔夜、7天回购加权平均利率分别收于2.03%、3.00%，虽然较节后低点分别上升了约18BP和26BP，但仍略低于1月份的均值水平。市场人士表示，近万亿元净回笼在一定程度上遏制了前期流动性趋于极度泛滥的势头，市场流动性整体仍延续了相对宽松格局，资金利率的小幅回升也只是对前期过度下滑的适度修复。
流动性盛宴短期延续
美元中期走强或致形势逆转
对于年初以来银行间市场流动性持续泛滥，综合多家机构观点来看，主要原因可能在于三个方面：美国等主要经济体量化宽松引发的外部流动性供给上升、逆回购常态化后商业银行超储需求下降以及对外汇占款趋势性观察造成的货币调控略有滞后。其中，全球量化宽松导致我国外汇占款强劲回升、基础货币被动投放，被普遍认为是本轮流动性盛宴背后的主要推手，更是央行重新祭出正回购，尤其是91天期正回购这一回笼工具的直接导火索。
广发证券指出，主要经济体量化宽松一方面可能导致人民币升值，另一方面会增加境内外价差，两者都可能增强国际投资者增加人民币资产的配置意愿，而央行为了抑制国际资本流动，也需要将境内人民币利率水平保持在偏低的位置。短期来看，在海外QE依然在“泛滥”、通胀尚未抬头、经济未明显复苏的背景下，除非美元出现趋势性走强，否则资本流入仍会加剧、流动性盛宴仍会延续。
而值得注意的是，近期国际外汇市场上关于美元走强的观点日渐增多。特别是20日美联储会议纪要公布之后，市场对于美联储将提前结束QE、收回部分流动性的预期继续增强，做多美元的情绪进一步升温。事实上，这种预期在2月份以来已经将美元指数由月初的最低78.92拉升至81关口以上，涨幅超过了3%。与此同时，从一年期美元兑人民币NDF报价来看，在1月份一度消失的人民币贬值预期在2月份又有所抬头，20日数据暗示投资者预期一年后人民币将贬值0.63%。
历史经验显示，人民币预期与我国外汇占款波动具有明显的相关性。综合来看，去年12月份以来外汇占款显著改善能否延续的关键，还在于美元后市的走向。一旦美元中期走强最终成立，那么基于短期国际资本快进快出的特征，年初以来我国境内这场流动性盛宴或将面临逆转。
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