豆粕将演绎先高后低行情

　　预计2013年，豆类市场将先扬后抑，整体表现为牛市终结后的区间震荡行情。国内豆粕市场预计整体呈现先高后低，重心逐步下移的阶段性行情。

　　2013年，笔者认为宏观环境动荡程度将相对减弱，但遗留的美国“财政悬崖”问题、希腊问题以及中国新一届领导集体的执政风格和政策导向等，都将加大2013年全球宏观市场的变数，并对商品市场产生深远的影响。笔者仅就商品市场影响较大的货币政策、经济复苏指标以及美元和原油可能的走势简单阐述商品市场可能受到的影响。

　　货币宽松及经济复苏对商品偏多

　　2013年全球的货币政策倾向可能没有太大的变数，主要将延续发达国家继续宽松，发展中国家略微收紧的格局。从美国的利率市场表现看，低利率政策料将贯穿于整个2013年甚至未来几年。美联储明确表示量化宽松（QE）政策将会一直推行到就业市场有明确复苏时。欧洲国家由于面对债务危机的困扰，经济衰退的步伐在2013年仍有可能延续，维持宽松的货币政策成为相对明确的选择。发展中国家一方面有刺激经济的需求，另一方面有防止通胀抬头的任务，在货币政策取向上可能会倾向于略有收紧的态度。

　　从各个国家反映的经济指标来分析，笔者对全球经济2013年的表现不再那么悲观。可以看到，美国、中国这两大经济体已经在朝着乐观的方向前进。尽管目前市场仍旧对美国的失业率数据存在忧虑，但是笔者分别从复合领先指标CLI、采购经理人指数（综合指数和新订单指数）看出，美国经济在2012年下半年已经呈现连续转暖的迹象，其中新订单采购经理人指数已经有加速复苏的苗头。

　　笔者预计2013年美国经济的复苏步伐可能会加快，美国的就业市场尽管在2013年不会有显著改善，但笔者认为将在2012年的基础上进一步改善。同时，笔者观察到中国的经济指标也呈现企稳的迹象。2012年市场对中国经济下行的担忧令商品市场尤其是工业品市场承受了较大的压力。但是从最近几月公布的汇丰中国制造业采购经理人指数预测数据看，11月汇丰中国制造业PMI初值为50.4，13个月来第一次重新回到50的上方，且新订单分项指数已经呈现拐头向上加速的趋势，笔者认为2013年中国经济复苏的迹象将会更趋明显，对绝大部分的商品需求将会有明显的体现。从经济复苏的角度，笔者认为，尽管2013年美国或许仍旧维持货币宽松的政策不变，但宽松规模可能不如市场的预期，因此对商品市场构成潜在的利空风险。但是另一方面，美国、中国两大经济体复苏程度加强，对商品尤其是工业品等构成的利多效应也将显现。

　　美元和原油对商品影响略有偏空

　　笔者认为2013年美国经济复苏将更趋明显，欧元区债务危机问题估计仍将耗费较多的精力，欧元区的经济在2013年最乐观的程度也就是企稳，与复苏尚有一段距离。预计美元在2013年尤其是上半年将以偏强为主，对商品的影响料呈现一定的压力。而原油预计在供过于求的背景下，2013年重心将逐步下移，对商品市场也构成一定的拖累。

　　2012年，尽管全球市场宏观经济令投资者忧虑与失望，商品市场整体受到拖累，但全球主要农产品却在异常气候严重威胁供应的背景下走出大牛市行情，芝加哥商品交易所（CBOT）大豆、玉米这两大主要农产品纷纷创出历史最高纪录。随着市场对失衡预期的修正，价格自顶部大幅回落。笔者预计2013年，豆类市场将步入供需失衡实质性修正时期，价格重心将略下移，先扬后抑，整体表现为牛市终结后的区间震荡行情。国内豆粕市场料整体呈现先高后低，重心逐步下移的阶段性行情。