海外资金进场 价值投资渐成主流

　　海外资金持续涌入正在悄然改变A股市场的估值。深圳尊道投资董事长谢柳毅判断，这一波反弹主要是热钱在推动。QFII选择投资标的有三个标准，流动性好、具备价值、较低的市盈率。海外资金进场会促进A股投资逻辑变化，更多朝价值投资方向发展。

　　A股估值体系长期与海外市场背离，优质的大盘蓝筹与海外市场相比折价明显，不过制度的完善正在逐步弥合这一差异。卓利伟判断，制度的变化，一定会带来国内存量资金的变化，促使国内的机构投资者估值体系发生变化。长期看，这会使整个市场的逻辑发生质的变化。

　　这种变化即是主动的选择，也是被动的选择。深圳尊道投资副总经理王丹近期通过研究发现一个值得注意的现象，2012年四季度公募基金对银行股普遍低配，而对一些大消费概念类的白酒股配置相对较高。主要源于机构对银行股普遍看空，但去年12月以来，银行板块表现十分强势，银行股占沪深300比例较大。“如果基金不配置银行股，极容易跑输指数，这对于以相对收益评价为标准的公募基金显然是很难接受的。”在业绩压力和资金不足双重因素影响下，近期公募基金调仓配置银行股的意愿比较强烈。从二级市场表现看，近期银行股刚刚出现小幅下跌，就会有资金进场抢筹。

　　卓利伟表示，QFII和RQFII额度增加，会让A股市场与海外市场两个水池子之间有一个通道，估值的国际化接轨一定会加快，这是未来一两年行情的最大特点。

　　一个可能的发生趋势是，价值投资的理念正在走出以往叫好不叫座的怪圈。翰信资产投研部负责人李君表示：“2012年12月以来，大盘上演了一波近18%的估值修复行情。很多人此时开始纠结：市场的这波反弹是不是快到头了？大盘指数会不会此时出现调整？到底哪个板块或哪些题材能成为下一阶段的热点？”

　　李君的看法是，别管指数涨跌。“那不是你该管的，也不是你能管的，你纠结或不纠结，它(市场)就在那里。只要你投资的企业能够持续成长，而且你买入的时候估值合理，那么股价上涨是迟早的事情。”

　　景林资产香港主管曾晓松表示，根据香港和美国等成熟资本市场的经验，相信目前A股大盘蓝筹股估值与中小盘股倒挂的现象会逐步转变。因为小盘股票的上市公司治理结构、业绩稳定性、抗风险度和股票流动性相对于大盘蓝筹公司都存在较大差距。即使小股票增长更快，但增长的质量和稳定性、确定性相对较弱，所以应该在估值上相对大蓝筹股票有一定的折价。