超日太阳债或成首只违约信用债券

        1月30日晚间，超日太阳（002506.SZ）公告称，2013年1月15日，倪开禄及其女儿倪娜已与青海省木里煤业开发集团有限公司签订了关于转让公司股权的意向书。同时，超日太阳还公告称，其股票与11超日债将于2013年2月1日开市起复牌。

　　超日太阳因债务危机问题从2012年12月20日停牌至今，目前超日太阳开始了国有化进程，超日太阳也开始复牌。但在市场化的竞争条件下，国有化并非灵丹妙药，超日太阳的前景仍不容乐观。

　　据老虎财经观察，超日太阳的银行债务已构成事实上的违约。其该公司股票为标的股权质押类信托已产生兑付危机，将成为首只违约的公司信用债券。

　　超日太阳的债务危机

　　超日太阳于2010年10月29日在深交所上市，共募集资金22.86亿元。截止2012年3季末，公司资产负债率为63.75%，较上年同期激增17个百分点。公司经营活动产生的现金流净额为－5.93亿元，投资活动产生的现金流净额为－2.85亿元，其资金流极其紧张，需要靠借贷等维持公司运转。

　　据了解，2011年起，超日太阳逆势加快对外投资，现金支付高达4.9亿元，电站项目是重中之重。截至2012年9月底，超日在卢森堡、意大利、美国等地设立了四家光伏太阳能电站运营公司，其中，在卢森堡设立的超日天华卢森堡最大，超日出资2800万欧元占股70%，天华出资1200万欧元占股30%。　　

　　冒进之下资金风险很快显现出来，根据2012年三季报，超日太阳负债为50 .40亿元，其中短期借款就达到17亿元。而在53.47亿元的流动资产中，应收账款和存货占比高达75%。严重资不抵债的同时，超日还面临企业债信誉评级、质押融资等问题。数据显示，倪开禄所持股权的99 .95%、其女倪娜所持股权的100%都已被质押用于融资。

　　在这种情况下，“董事长倪开禄跑路”的传闻曝出并持续发酵。随着超日澄清公告浮出水面的是近5亿元的债务违约问题。截至2012年12月28日，公司有3.8亿元银行借款逾期，有3家供应商因货款清偿事项提起诉讼，涉及货款9000万元左右；此外，超日九江、超日洛阳的生产线、卫雪太阳能组件生产线、本部电池片生产线处于暂停生产状态。

　　从2012年5月份银行就开始抽贷，目前逾期的3 .8亿元贷款没有一家银行愿意展期，就连此前对超日颇为支持的国开行也停贷观望。

　　甘国龙律师指出：“超日太阳投电站有20多个亿，银行贷款10多个亿，还有供货商的钱，以及民间集资，这么多的窟窿，如何来填？如果是由政府买单，把此事暂时抹平，其实还是在纵容类似的违规行为。超日上市两年来，业绩频频变脸，从盈利到现在巨亏10多个亿，到现在还是很多谜团未解。”

　　超日太阳常务副总裁陶然承认，8亿流动性贷款支持在当时环境是可以实施，现在环境下难度有点大。18日，沉疴缠身的超日宣布将原本预计2012年盈利1000万-3500万下调至亏损9亿-11亿，公司也因两年亏损被ST。

　　或成首只违约信用债券

　　1月30日晚间，超日太阳公告称，11超日债于2012年12月20日和正股同时停牌，停牌时债券价格高达103元。昨晚公告称，11超日债将于2013年2月1日开市起复牌，但将于2012年年报披露之后停牌，由深交所在15个工作日内裁定是否暂停债券交易。

　　曾经在1个多月前深陷“跑路”传闻的超日太阳实际控制人——董事长倪开禄，在本次会议开场时，向约200名债券持有人表示，超日债3月11日的首期8980万元利息将由公司以自有资金按时兑付，同时他还强调，保证未来会偿还超日债所有的利息和本金。但对于债券持有人更为关心公司经营前景和超日债长期的兑付解决方案，却只字不谈。

　　超日太阳曾于2012年3月7日发行5年期公司债券－11超日债，共募集资金10亿元，募集成本为年利率8.98%。中信建投为超日债券的受托管理人。

　　回顾超日太阳债券发行的进程可以看出，为配合11超日债顺利发行和后续筹集资金，超日太阳持续上演了业绩变脸过程，投资者已被玩得团团转。　　

　　11超日债结局将会如何？新浪的一则调查显示，49.07%的投资人认为政府会再次兜底，17.39%的投资人认为不好判断，33.54%的人认为会成为首例违约信用债。国泰君安报告表示，预计3月份的超日债利息如期支付将是大概率事件。

　　业内人士认为，超日债是市场风险的正常体现。只不过在过去的几年，信用债被认为是刚性兑付的。风险暴露对大多数投资者来说是好事，对于债券基金等管理型产品来说也是好事，这样才能体现出专业选择的价值。博主 @善良的iraki认为，“只能赚钱，不允许亏钱；这是什么投资逻辑。雷曼都能倒，我们的小企业为什么不能倒？市场就是大浪淘沙的过程。”

　　也许，我们的信用债不能倒的原因是发行审核的不完善造成。博主 @yaojin0922认为，“发债十亿用于偿还银行到期贷款，等于借用百姓的钱为银行补坏账。发债前预告盈利，发债后业绩变脸。三季报预计盈利至少一千至三千万，年末变为巨亏十亿!董事长别墅豪车一样不少!请问这样的公司如何通过IPO，如何通过发债申请的，如何获得AA级债券评级的，普通散户投资者的权益究竟如何来维护？”

　　国泰君安认为，由于参加债权人大会的散户较多，且情绪较为激动，给承销商和相关部门带来较大压力。维稳背景下公募债券出现首单违约仍较为困难，他们预计违约最有可能破冰的仍是中小企业私募债。（据老虎财经）