中国经济在2012年的持续下行，令热钱侵扰暂时远离了市场焦点。不过，随着经济下行在去年三季度打住，这种波澜不惊的场面可能也好景不长了。国家外管局日前公布的数据显示，自去年9月起，银行结售汇连续4个月顺差，到12月累计顺差869亿美元，占当年总顺差的79%。这一数字表明，中国经济面临的热钱压力正在增大。
外汇局官员将上述结售汇连续顺差归结于四点原因。首先，国内宏观经济缓中企稳，市场情绪由过分悲观转向乐观；其次，欧债危机探底，欧元区解体风险暂告解除，主要经济体货币宽松加码，新兴市场再现资本回流压力；第三，去年下半年境内机构重启资产本币化、负债外币化的财务运作；第四，中国加快QFII和RQFII的审批节奏。
在当时的背景下，央行频繁动用数量型工具，从2010年11月~2011年6月，连续9次上调存款准备金率，将大型金融机构的存准率由17%上调至21.5%，达到创纪录的历史高位。相形之下，在通胀形势有所缓和，中国经济从2011年底起转入广义上的通缩区间后，央行仅下调了3次存款准备金率，并改用公开市场逆回购的方式向市场投放资金。这种前后操作的不对称也表明了央行对待热钱的谨慎，“池子”易筑不易放。
假如热钱真如预期般卷土重来，央行还会否像上一个周期那样，再度频繁上调存准？这将取决于热钱流入的规模，以及中国经济对于流动性的承载力。相比于上一轮通胀周期，当前的中国经济存在着一些明显的不同，或许能够帮助我们作出判断。
首先是人民币汇率趋于均衡。自2011年底开始，人民币汇率的持续大幅单边升值暂告一段落，进入均衡运行的区间，2012年中甚至还出现过两段贬值，兑现了官方对于人民币双向波动的承诺。新形势下，短期投机性资金的涌入需要承担汇率波动的风险，不会再像以往那样无所顾忌，市场预期会对热钱流入形成抑制。从离岸市场的远期汇率看，目前人民币一年期NDF仍表现出贬值预期。
其次在中国经济本身，今年的通胀压力不太可能像此前两轮那样，持续盘桓在高位。
另一个值得思考的问题是，在不动用货币政策工具的条件下，中国央行会怎样应对热钱卷土重来？堵不如疏，中国金融决策层需要考虑该如何引导这些热钱的流入，是否能在实体经济中开辟出相当的池子，开放市场，接受外来资金，让短钱安分地转化为中长期的投资资金？资本是逐利的，如果能够为这部分热钱提供可持续的投资机会，将它们更久远地留在国内市场，避免潮水似的大进大出，就算是化解了热钱涌入的冲击。
最终分析结论：
多种迹象显示，中国今年热钱流入的压力不会轻松。中国的金融决策层需要坚持开放，为这部分资金提供新的市场空间，引导热钱流入中国经济亟需的领域。这将应对热钱的一种积极的思路。 (来源：金融界)
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