燕京啤酒增发额缩水凸显融资困境

    尽管增发方案最终获批，但从去年9月抛出增发方案至今，燕京啤酒连续两次调低募集金额，缩水近三成。对此，有分析称这与市场环境恶化，投资者信心不足有关，为避免影响公司股价，燕京啤酒不得不下调募资金额。此外，面临居高不下的成本价格，燕京啤酒2013年仍然面临业绩压力。

    两次调低募资金额

    燕京啤酒近日发布公告称，公开发行A股股票的申请获得审核通过，不过这一增发方案从公布之初连续两次调低了募集金额，调整后总募资额从26.20亿元降至16.40亿元，缩水近三成。

    2012年9月，燕京啤酒抛出了增发方案，计划发行股票数量不超过5.2亿股，募集资金总额不超过26.20亿元(未扣除发行费用)，将用于对四川、新疆、广东等子公司增资以及合资设立河北燕京玻璃制品有限公司、收购相关公司股权。

    不过，就在增发方案公布当月的28日，燕京啤酒再次发布公告称，将公开发行股票募资额由26.20亿元调整至22.36亿元，同时股东大会还否决了出资22739.91万元收购燕京啤酒(曲阜三孔)有限责任公司100%股权以及出资15606.00万元收购北京双燕商标彩印有限公司100%股权的两项资金用途。

    值得注意的是，就在增发方案公布之前，燕京啤酒收购金威啤酒的计划遭遇失败，其主要原因是由于金威啤酒报价过高。对此，一位券商分析师对记者称，目前在啤酒行业“大”吃“大”的条件仍不成熟，行业集中度还有待进一步提升。

    正当市场猜测燕京啤酒募资是否能取得应有回报时，燕京啤酒再一次下调募资额度，由不超过22.36亿元调整至不超过16.40亿元(含发行费用)。同时，又否决了“对燕京啤酒(赣州)有限责任公司单方面增资3亿元”、“对燕京啤酒(衡阳)有限公司单方面增资2.96亿元”两个项目，原因则是公司实际经营状况、财务状况和投资项目的资金需求情况所致。

    对于接连两次下调募资额度，有分析人士认为，这可能是考虑到市场的变数，募集不到预期的资金，影响投资者对燕京啤酒的信心，进一步影响公司的股价。

    借资本市场频繁融资

    作为在北京、广西和内蒙古市场占据优势地位的啤酒公司，燕京啤酒自上世纪90年代上市以来，频频通过资本市场融资。媒体披露数据显示，从1998年到2010年，燕京啤酒先后通过配股、可转债、定向增发等方式，共进行过5轮再融资，累计募得资金48.32亿元，位列酒类公司投资金额和再融资金额第一名。

    相关信息显示，2008年证监会曾核准燕京啤酒非公开发行新股不超过11000万股，募集资金将投向13个项目，预计投资额179654万元，新增啤酒产能97.5万千升。根据发行预案，发行价格将不低于17.88元/股。控股股东北京燕京啤酒有限公司认购数额不低于本次发行总股数的50%。

    此后，2010年10月，燕京啤酒正式宣布其增发总额为11.3亿元的可转债申请获得了中国证监会的批准，募集资金将用于在北京、广东、江西等地新增五个项目，总计增加60万千升的产量。

    对于燕京啤酒频繁融资，有媒体表示，按2012年9月抛出的定向融资计划计算，倘若募资总额为26.2亿元的融资案得以实施，那么燕京啤酒融资总金额将超过80亿元。和其高融资相比，燕京啤酒上市至今累计分红则只有20.73亿元，仅相当于公司总融资金额的38.25%。这无疑也是公众“看空”燕京啤酒公开增发的一个原因。

    未来业绩或承压

    在消费需求萎靡以及面临成本压力背景下，啤酒行业销售业绩和利润在2012年遭遇下滑。就燕京啤酒2012年三季报来看，公司前三季度实现营业总收入112.17亿元，同比增长8.13%，实现归属上市公司股东净利润8.06亿元，同比增长2.83%，前三季度实现每股收益0.32元。对比来看，燕京啤酒2011年前三季度实现营业收入103.73亿元，同比增15.83%；归属于上市公司股东的净利润7.84亿元，同比增长10.21%；基本每股收益0.6480元。显然，燕京啤酒2012年前三季度营业收入与净利润增速都出现下滑。

    对于啤酒行业遭遇业绩下滑困境，上述券商分析师表示原因有三，首先，2012年经济增速放缓，需求萎靡，不管是啤酒，还是肉类、速冻食品等行业表现都不尽如人意。其次，2012年夏天不是特别热，属于冷夏，也进一步限制了啤酒消费增长，尤其旺季销售增长下滑拖累全年业绩。最后，澳洲大麦价格处于相对高位，平均价位在330-350美元/吨左右，大麦成本上升也侵蚀啤酒公司利润空间。

    对于2013年燕京啤酒及啤酒行业表现，该分析师表示并不乐观。他认为，短期来看澳麦价格接近400美元，啤酒公司至少上半年仍面临成本压力。另外，行业内进行兼并收购条件仍不成熟，靠做大规模提升业绩条件也不完善。