合生创展(00754，HK)日前发布公告称，拟发行长期美元债券。昨日(1月9日)有消息称，此次发行的债券规模为3亿美元，利率达10.5%，不过合生创展并未作出证实。在常年存货高企、销售速度缓慢的情况下，合生创展财务压力加剧，但由于流动性疲软的状况一直没有缓解，此次融资也遭遇了资本市场的质疑。
公告显示，公司建议发行2018年到期的美元面值优先票据，新票据仅向美国境外的非美籍人士要约发售，由瑞银及工银亚洲以联席账簿管理人及牵头经办人的身份管理新发行。目前新票据的本金额、票息及年期等条款尚未落实。
按照公告中的表述，此次海外融资的目的之一在于通过再融资来应对即将到期的现有债务。
根据合生创展2012年半年报披露的数据，截至去年6月30日，公司银行及财务机构贷款总额高达285.05亿港元，其中，一年内到期的债务占据了45%的比重，金额高达163.13亿港元。而合生创展现金及银行存款总额仅为57.01亿港元，短期债务压力不言而喻。而合生创展仅对已偿还的2012年到期的离岸贷款作出了披露，回避了巨额的“内债”。相关财报数据显示，截至去年上半年，合生创展共计有账面总额为233.63亿港元的资产抵押给银行及相关财务机构。
除了通过再融资来偿还“旧债”外，销售回款也是应对债务压力的重要保障，但近年来销售业绩不理想的合生创展，或许很难指望通过去年的销售回款来缓解债务压力。
据了解，合生创展原定的2012年的销售目标为150亿元(人民币，下同)，期间调低销售目标至120亿元。但最终2012年累计实现认购销售额116.43亿元，虽然同比增长超过15%，但仍未达到预期。
在比较看重企业成长性和内部管控能力的香港资本市场，合生创展的处境显然有些艰难。
由于过分追求高利润率，决策层也并未根据市场形势作出相应的调整，导致合生创展的市场判断能力以及调整能力也一直被业界所诟病。
由此，合生创展此次的融资充满了变数，就在披露拟发行美元债券之后，标普即将其信用评级展望为负面，同时指出，该评级反映了公司相对较弱的执行能力及较高的杠杆比率。
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