一个货币主义早期实践失败的案例

2009年03月09日 08:11 来源：上海证券报交银精选基金经理李立

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    十八世纪的约翰·劳是一个英国会计师的儿子，数学出众，喜欢赌博。由于年轻时在英国的决斗中伤人致死，被迫逃亡欧洲大陆。长期的逃亡过程中，他以赌技见长，并积累了许多财富。游历的见识和对财政、贸易、货币银行业务的研究，让其形成了一个观点：国家要繁荣，就要发行纸币。

    法国路易十四于1715年过世后，7岁的新王登基。年幼国王的叔叔，约翰·劳的好友，菲利普·奥尔良大公成为摄政王，掌握国家大权。在面临路易十四留下的国家债券相当于每年财政收入14倍的困境时，摆在奥尔良大公面前的选择有：1、宣布国家破产；2、大规模征税；3、用低金属含量的货币代替高金属含量的货币，即货币贬值；4、出售垄断特许权；5、查处腐败官员的财产。奥尔良大公采取了3和5的政策措施，但只弥补了8%左右的财政赤字，剩下的钱他找约翰·劳想办法。约翰·劳成立以贵金属和土地作为储备的银行，发行银行券，也就是纸币，并许诺任何人可以拿纸币来银行兑换成相应的硬币，法国人必须用这种银行券来支付税收……伴随一系列精彩的运作，法国人对纸币建立了信心，对纸币的需求日渐旺盛；同时政府可以不受限制地发行货币支付债务，而且由于流通中介的增加，经济也显得十分繁荣。原来巨额的政府债券被吸收调换为这个银行的股权，法国进入了纸币时代，尽管纸币仍有金属作为兑换保证。

    随着海外淘金热的兴起，银行券被大量不加节制地印制，获得海外业务特许权的公司股价不断上升。法国奢侈品价格开始上升，失业率下降，到处有新房屋建造，所有人都在抢购物品，囤积成风。当一个贵族由于自己购买海外业务公司股票的要求未能实现，他拉了满满两车的纸币来到银行前，要求兑换硬币。奥尔良大公十分愤怒，要求这贵族退回2/3的硬币，但大众开始担心，如果每个人都那么要求的话，有足够硬币可以保证兑换吗？担心在蔓延，越来越多的人要求兑换纸币，最后法国被迫回到金属货币体系，只不过每个硬币里的金属含量又一次少了，大众财富又一次被掠夺。

    纸币体系崩溃了，约翰·劳成为国家公敌，他带了一颗大钻石离开法国，这年他49岁，靠赌博维持余生，最后当掉了那颗大钻石，58岁离世时，身无分文。

    这个早期的货币主义实践案例生动地告诉我们，经济不能只靠无节制地发行货币来驱动。必须有配套的需求端改革，才能让经济回到一个正常增长的轨道上。在经济面临危机时，通过货币供应的增加让价格稳定在一个水平上是十分必要的，可以保持经济活动的顺利进行。但要及时收手，一旦货币超出了经济活动所需，通货膨胀就不能避免，大众会理性地选择自己的财务对策。

    面对当前的经济危机，中国政府果断地增加了货币供给，稳定住了物价预期。但仅有货币政策远远不够，必须启动消费的需求。而消费的启动要求政府进一步建立完善社保体系，改革社会财富分配比率，让居民有更多的钱去花费，而不是反其道而行之，控制居民的收入水平。财政能够支持经济一段时间，但这段时间必须让经济增长方式实现一个转换，否则后续增长乏力。在经济企稳和增长方式转型的过程中，中国资本市场会出现受益的公司，这是投资中应力求前瞻和把握的机会。作为投资人，需要了解各种政策的效果和副作用，以趋利避害，实现自己的财富增长。

（责任编辑：李孟鹏）