债市:短期调整不改中期向好风险管理作用不容小视

2009年02月13日 07:46 来源：中国证券报李良

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·机构预测明日大盘走势

    正在发行的信诚经典优债基金经理王国强向中国证券报记者表示，目前，股债的“跷跷板”效应是造成近期债市下跌的主要原因，但短期利空消息对债市的冲击不能改变中期看好的格局，此轮调整将提升债券市场的投资价值。

    利空因素影响短暂

    今年以来，股票市场展开了如火如荼的强势反弹行情，众多偏股型基金取得了不错的业绩；与此截然不同的是，去年风光无限的债券市场在进入新年以后一路下跌，债券型基金也大多出现亏损的状况。

    “信贷的大规模扩张是近期股市和债市出现变化的根本因素，”王国强指出，“持续的信贷扩张在短期对债市流动性构成较大压力。”数据显示，去年12月份新增信贷超过7700亿元， 1月份信贷规模增长更是惊人，可能达到1.5万亿规模。

    王国强分析，信贷扩张从三个方面对债市不利。首先，债市与银行存贷比有较大的关联性，信贷大规模投放会改变银行资产配置策略，导致银行对债券投资比例的减少；其次，信贷的大规模投放让市场看到经济复苏的希望，改变对实体经济的悲观预期，也不利于债市；另外，部分信贷资金进入股票市场，导致权益资产价格上升，也会对债券市场形成资金分流。

    “银行的脉冲式信贷增长并不具有持续性，目前信贷的扩张一方面是银行响应政府早放贷、多放贷的要求，另一方面是由于政府投资的导向性和安全性，银行及时跟进，导致短期信贷的快速扩张。”王国强表示，“信贷在二三月份可能继续保持高增长的态势，但是随着未来出口剧烈萎缩，相关行业利润下滑，对信贷的需求并不强烈，信贷将逐步回复正常状态”。

    中期依然看好债市

    对于今年的债市，王国强认为，相对于短期的信贷利空，目前债市的利好因素大多在中期对债市有促进作用。

    从债市基本面来看，债市中期利好的基础仍然扎实，王国强分析，由于CPI和PPI也同时出现超预期的大幅回落，我国实际利率水平已经进入了正利率。考虑到经济放缓和08年高基数的影响，预计09年的CPI和PPI可能双双进入负增长，实际利率将在较长时间内保持正利率的水平，这不仅提升了债券的投资价值，也给债券市场的运行提供了安全保障。在通缩背景下，实际利率高企，不利于消费增长，预计2009年仍有54个基点的降息空间。

    “从债券市场的供求关系看，短期内不太可能出现拐点。”王国强分析，“在宽松的货币政策下，债券资金仍将充裕，存款准备金率的继续下调，央行通过公开市场操作，货币投放也将大幅增长。同时，在扩大内需，推动投资增长的背景下，包括国债、金融债、企业债等发行量将有所增加，总体债市将呈现供需两旺，需求大于供给的局面。”

    风险管理作用不容小视

    虽然今年以来，股市和债市出现明显的风格转换，但是王国强提醒投资者，投资者不能因为股票市场的牛气，而忽视债券型基金作为风险管理工具的重要性，应该将其作为资产配置的必备品种。

    “今年股票市场可能维持震荡走势，高风险和高波动性将是权益市场主要的特征，”王国强分析，“债券型基金虽然难以维持2008年的高收益率，但是债券投资作为一种生息资产，其稳定性和低风险却是权益资产不可比拟的。”

    信诚基金表示，正在发行的信诚经典是一只较低风险的债券型基金。从投资范围上看，不直接在二级市场买入股票,只能参与一级市场的新股申购和新股增发，或者可转债转股后持有股票。为控制风险，其持有权益类资产的时间都有严格限制。王国强介绍，未来将在严格控制风险和维持资产较高流动性的基础上，通过主动管理，追求基金资产的长期稳定增值，力争获得超越业绩比较基准的投资收益率。

债市:短期调整不改中期向好 风险管理作用不容小视

债市:短期调整不改中期向好风险管理作用不容小视