2009年成长型基金将脱颖而出

    不同风格的基金在不同的市场上会有不同的表现，在2004、2005年的筑底市中以及2008上半年的下跌市中，成长型基金明显优于价值型和平衡型基金。而在2006和2007年的大幅上涨市场中，成长、价值和混合型基金业绩不相上下。因此，预计在2009年的弱平衡市中，成长型基金的表现将会优于其他风格的基金。

    仓位和选股能力是制胜关键

    在不同的市场环境下，基金的选股能力和资产配置能力对其业绩的影响有很大不同，笔者对2002年以来基金业绩与选股和资产配置的关系进行了相关性分析，这里分别计算了全部股票混合型基金，以及主动型股票混合型基金(剔除了指数基金和混合型中的偏债配置基金，因为这类基金很少进行资产配置)，可以发现以下几个结论。

    在涨跌幅度不大的平衡市场中，基金的业绩主要来自基金的选股能力。无论从全股票混合型基金还是主动型基金样本来看，在2002、2003、2004和2005年，选股能力对基金业绩的影响占据主导地位。

    无论从全股票混合型基金还是主动型基金样本来看，在单边市中基金的择时能力对业绩具有非常重要的作用，而且单边下跌市的影响比单边上涨市更重要。很显然，单边市中基金的业绩取决于择时能力，这在熊市中表现的比牛市更明显。

    对2009年来说，市场的大幅下跌进入尾声，但目前还不具备足够的安全边际，未来的市场主要以弱平衡市的特征为主，在这种情况下，对于股票型基金来说，由于其基本不进行或者很少进行择时操作，历史仓位成为基金明年仓位的重要参考。尽管仓位对基金业绩仍有一定的负面影响，但影响力度应该不及2008年，在仓位适中的情形下，优秀的选股能力将能给基金带来正向收益，因此历史仓位和选股能力对2009年业绩的影响将会有举足轻重的作用。

    成长型基金或有良好表现

    不同风格的基金在不同的市场上会有不同的表现，笔者对2004年以来不同投资风格的基金业绩进行实证分析。按照海通基金评价系统对基金的分类，以股票混合型基金作为基金样本。由于基金在半年报和年报中才会披露其投资股票的详情，因此这里以半年为周期计算一次各只基金的投资风格情况。基金投资风格就是将基金持股按照流通市值分为大盘股、中盘股、小盘股，计算基金持股PE同所有基金PE的相对值以及单只基金PB同所有基金PB的相对值，再求和排序，按照从小到大，分为价值型、平衡型、成长型。然后综合这两项：重仓股投资风格分为大盘价值型，中盘成长型等。笔者统计区间为2004年6月30日至2008年6月30日八个统计周期，以每半年内的始点的基金风格情况同半年内终点的基金风格情况的平均值作为基金该半年内的投资风格。

    在2004、2005年的筑底市中以及2008上半年的下跌市中，成长型基金明显优于价值型和平衡型基金，每期排名前2位的风格基金中，除2008年排名第2的基金不是成长型风格外，其他均为成长型基金。而在2006和2007年的大幅上涨市场中，成长、价值和混合型基金业绩不相上下。因此，预计在2009年的弱平衡市中，成长型基金的表现将会优于其他风格的基金。

    弱平衡市业绩分化或增大

    我国证券投资基金的优势与投资的重点主要在于选股，在震荡市中这种特点体现得更明显，不同的选股能力会使基金的业绩出现明显的分化。笔者对2002年以来基金业绩的差异性进行了分析，这里分别计算了全部股票混合型基金，以及主动型股票混合型基金(剔除了指数基金和混合型中的偏债配置基金，因为这类基金很少进行资产配置)，可以发现：

    在单边上涨或下跌市中，基金业绩往往受制于市场而齐涨共跌，无论是收益还是损失与市场大趋势密切相关，基金之间的差异并不大，当然由于基金的绝对涨幅或者跌幅较大，所以基金业绩的标准差绝对值也较大。以全部股票与混合型基金样本为例，2006年到2008年三年间，股票混合型基金简单平均涨幅分别为112.03%，119.7%和-46.09%，标准差也分别高达27.88%，26.35%和9.22%，但从变异系数来看(标准差/均值)相对较小，三年分别为0.25%，0.22%和0.2%。这说明在单边大涨或者大跌市中，基金之间差异的绝对数值较大，但相对巨额的涨幅和跌幅来看，差异的比例很小。

    而在2004年和2005年的底部盘整势中，基准指数的变化幅度不大，但在这种市场情况下，基金挖掘个股的优势可以充分发挥，以全部股票与混合型基金样本为例，2004年和2005年基金的平均涨跌幅度并不大，分别为-1.5%和3.26%，但标准差相对较大，因为基金的选股能力有较大差异，分别为6.55%和5.38%，特别是从变异系数来看差异非常明显，分别高达4.38%和1.65%，预计在2009年的弱平衡市中，基金之间的业绩差异特别是业绩差异的比例可能增大，精选基金显得特别重要。

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