美中融资融券业务存在差异化

2008年05月07日 09:14 来源：证券日报吕小龙

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    美国证券市场上的融券

    融券又称卖空，是指投资人卖出其并不持有或即便持有但也不交割的证券，客户在其账户中交割的完全是他从券商借来的证券。理论上讲，任何证券都可以进行卖空交易，但在实际运作中只有那些可以进行融资交易的证券才能进行融券交易。卖空行为发生在融券账户中，根据卖空证券的市值建立信用平衡机制，并要求客户投入相应的净资产，信用平衡点的计算公式如下：信用平衡点=卖空证券的市值+净资产。

    1、融券交易的目的及禁止事项

    证券借入人卖空行为的目的主要有：投机、套期保值、合理避税、延期交割、市场间套利等。券商借给卖空者的证券可能是券商自有的，也可能是券商向其它公司借来的。如果是后者，那么券商需以现金方式向证券的出借者支付相当于所借证券全部市值的抵押金，证券借出人再把这笔抵押金借给其它人以获得收益。

    为防止客户通过持续卖空证券以达到打压证券价格的目的，禁止任何机构和个人在国内证券交易所连续卖空证券，除非本次卖空的交易价格高于上次的交易价格。同时，禁止证券公司从业人员在本公司进行融券交易。

    2、卖空过程中的投入要求及回补交易

    融券账户的初始投入不能低于$2000，即便交易金额小于$2000也是如此。最低账户维持投入要求：$2000或证券市值的30%二者之中较大的一个。对于证券价格每股在$5以下的，最低账户维持投入要求是每股$2.5或证券市值的100%二者之中较大的一个。对于证券价格每股在$5以上的，最低账户维持投入要求是每股$5或证券市值的30%二者之中较大的一个。

    通常情况下，卖空证券的回补交易是通过客户买回相同的证券交还给券商并取回抵押金完成的。如果券商借给客户的证券的市值上升，券商将要求客户追加额外的现金，使抵押物的总量与所借出的证券现在的市值相匹配。如果被卖空证券宣布分红，权益归券商所有。客户和券商任何一方在任何情况下都可以取消证券的借贷关系。

    3、标的证券市值变化对融券账户的影响

    在卖空账户中，如果证券市值下降，信用平衡点保持不变而净资产上升。在卖空账户中实际净资产与净资产需求之间的差异也会产生剩余净资产，成为SMAE的一部分。融券账户产生的剩余净资产同样即可以保留在账户中，也可以提取现金。如果客户提现，则账户的信用平衡点与净资产将同步减少。如果客户希望买入新的证券或做进一步的卖空，那么剩余净资产的购买力的计算公式如下：购买力=剩余净资产÷投入比例。

    在卖空账户中，如果证券市值上升，信用平衡点保持不变，净资产将下降。当融券账户中的投入比例在50%至账户的最低维持投入比例要求30%之间时，该账户将成为被关注账户。如果净资产投入比例降到30%时，券商将向客户发出追缴通告。通告发出点的证券市值和净资产的计算公式如下：证券市值=信用平衡点÷130%或净资产=30%＊证券市值。

    4、融资与融券的混合账户

    有时在同一账户中可能同时发生融资和融券两种交易行为。对于这种情况，净资产投入要求应分别计算。也就是说，双方都要分别满足各自的投入要求。实际上，融券时抵押的净资产可以冲抵融资时的贷款平衡点，从而使净贷款额下降。账户最低维持投入的计算方法是分别计算各自要求的最低额度，其公式如下：最低维持投入=25%＊融资证券市值+30%＊融券证券市值。

    如果账户内的净资产小于该值和净贷款额中较大的那个，则券商将发出追缴通告。