美中融资融券业务存在差异化

2008年05月07日 09:14 来源：证券日报吕小龙

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    融资融券是海外证券市场普遍实施的一项成熟交易制度，是证券市场基本职能发挥作用的重要基础。允许融资融券的最大意义在于打通了货币市场和资本市场，对证券市场产生积极的推动作用。其负面影响在于，融资融券可能助涨助跌，增大市场波动，进而增大金融体系的系统性风险。

    美国证券市场上的融资

    融资账户是指投资者在其账户中只投入一定比例的资金，其余部份由券商补足的证券账户。其实质上是券商充当贷款人，投资者成为负债人。其目的是为了让投资者利用杠杆原理有机会能够以较少的现金买到足够多的证券。通过这种方式购买的证券通常是登记在券商名下的，券商是名义拥有者，投资者是实际受益人。

    1、融资交易中涉及的几个基本概念与基本规则

    融资交易中的基本概念：1)投资额度：是指在所购买的证券中由投资者出资的金额占其市值的比例。通常的要求是不低于50%。大致范围是在40%-100%之间。2)融资额度：是指在所购买的证券中由券商出资的金额占其市值的比例。3)再贷款：是指券商以投资者抵押的证券为抵押物再向银行申请贷款。通常券商用于申请再贷款的抵押物的价值不能超过融资账户中贷款额的上限为140%，之后银行再以该抵押物价值的70%向券商提供贷款。

    客户若想开立融资账户，他必须先开立普通账户，签订融资协议，并承诺：所有融资证券须记入券商的信贷账户；利息将按照信贷平衡的原则记入账户；如果在规定的期限之后出现账户资金不足以支付所购买的证券的情况，券商可以在不通知当事人的情况下卖出该证券；允许券商将投资者的证券为其所用，或转借给其它券商。融资账户中投资者只能购买联邦基金规定的可以进行融资购买的证券。还款要求与现金账户相同。

    2、融资账户的构成及净资产投入要求

    融资账户由贷款平衡点和净资产2个部分组成。证券市值=净资产+贷款平衡点。

    通过融资账户只投入一部分现金或抵押证券就能买到价值更多的证券的能力被称为购买力。其计算公式如下：购买力=现金投入÷投入比例。客户以自有证券为抵押物向券商融资时应投入多少自有证券的数量将取决于投入比例。其公式如下：投入的自有证券=欲新购买证券的数量＊投入比例÷(1-投入比例)。

    3、被关注账户与特别注释账户

    融资账户中的证券市值下降，其净资产也会随之下降。当融资账户的净资产下降到低于账户初始投入比例要求后，该账户将成为“被关注账户”。只要投入比例不低于25%，客户在被关注账户中仍可再度买卖证券、在允许的范围内提现。无论哪种情况客户投入的总量都须满足账户维持投入要求。

    如果账户净资产比例下降至其市值的25%，追缴通告将被发出。发出追缴通告的市值和净资产计算公式如下：追缴通告触发点的市值=＊贷款平衡点；追缴通告触发点的净资产=＊贷款平衡点。如果跌幅超过触发点，追缴通告将要求客户追加净资产。客户可通过追加现金、追加可抵押的证券、卖出现有证券等方法使账户恢复到追缴通告触发点的水平。

    如果融资账户中的证券市值上涨了，账户中的净资产也同步上涨。如果客户不卖出，由于账户市值的增长将产生一个“剩余净资产”。其计算方法是：剩余净资产=实际的净资产-满足账户投入需求的净资产。当融资账户中存在剩余净资产时将变为特别注释账户，这意味着客户在不违背任何融资要求的前提下可购买入新的证券或提出现金，而无需再向账户投入额外的资金。客户使用特别注释账户中的剩余净资产时，将增加贷款平衡点，并增加利息支出。如果特别注释账户中的证券市值上升，SAME随之增加，但证券市值下降，SMAE总量不会随之下降。增加SMAE的方法有很多。减少SAME的方法主要有以下2种：在账户的净资产低于账户的最低维持投入要求前提下从SMAE中提取现金；提出证券，其计算公式如下：提取证券的市值=SMAE÷投入比例。