人民币兑美元告别单边升值局面，双向波动时代或许即将到来，而未来美元将是什么走势呢？
2008年美元大幅升值的原因是什么，还将持续多久？ (邓为民)
2000年以来美元汇率的变化分三个阶段：
一、利率下调以及流动性过剩导致第一轮美元贬值
本世纪初美国在高科技股泡沫破灭和9.11恐怖袭击事件后，为防止经济下滑，美联储连续大幅降息，尤其是在2003-2004年长达15个月的时间里联邦基准利率维持在1%的历史低位。宽松的货币环境创造了过剩的流动性,推动了房价攀升,也大大刺激了抵押贷款供需双方的胃口,次级抵押贷款业务逐渐兴起。次贷资产证券化以及信用衍生化造成的风险从传统银行向资本市场转移，投资银行高杠杆、高盈利、自由扩张模式，令到信用扩张呈几何式增长。02年至04年底这段时间美元汇率出现大幅贬值，美元指数从120.50附近下跌至80.40，三年间美元汇率贬值超过了33%，流动性泛滥及美元大幅贬值引发了大宗商品价格的上升。
二、货币紧缩引发次贷危机导致第二轮美元贬值
2004年中期,为抑制逐渐抬头的通胀威胁,美联储连续加息17次,到2006年联邦基准利率调高至5.25%。伴随着货币政策紧缩，房价自2006年下半年起开始回落,这个危险的信号促使银行开始收紧再融资渠道。与此同时,2004-2006年大量发放的可调整利率贷款进入调高还款期。在这些共同因素下,抵押贷款违约率大幅提高。银行没收的房屋以较低价格清理,而新增购房需求的人采取观望态度,一同促使房价进入下跌通道,成为这次危机的导火索。对经济前景的担忧，以及美国债务规模不断扩大，使得美元汇率在2005年经过近一年的反弹后，年底重新回到跌势当中，07年次贷危机征兆初现，更使美元汇率加速下跌，美元指数由05年底的92.63一路跌至08年3月中旬的70.68，跌幅近24%。这新一轮美元贬值引发大宗商品价格出现新的一轮暴涨。
07年超过25家次级贷款机构宣布身陷危机，其中许多机构宣布破产或者损失惨重，为应对愈演愈烈的次贷危机以及可能的经济衰退后果，美联储于07年9月决定降息0.5个百分点。从此，美联储进入“降息周期”，并且不断为金融机构注资。
三、流动性匮乏、去杠杆化和避险需求引发美元汇率中期反弹
随着次贷危机演变为更大规模的金融危机，甚至逐渐波及实体经济，按常理美元应该走弱。可事实上在最近的危机风暴中，美元不但没有走弱，从今年3月起美元逐渐走强。尤其7月中旬，大部分金融市场波动剧烈，美元和日元大幅升值，非美货币在经历了7年多的牛市后，短时间大幅跳水，例如：英镑兑美元汇率连续5个月下跌，抹去了过去5年多的涨幅；澳元则在短短的四个月不到跌幅达39%；纽约原油期货价格在不到5个月的时间，由最高147.27美元/桶下跌至40.50美元/桶，跌幅高达72.50%等等。
这种反常的情况到底是怎么引起的？分析原因主要有：
(一)信贷危机使得金融机构都捂紧自己的钱袋不愿放贷，美元的流动性缺乏，使得美元紧俏，需大于求，引发美元汇率不断上升。
(二)其它国家的金融、经济实力远弱于美国，抵御金融海啸冲击能力不如美国，为避险而购入美元。受金融风暴影响比较小的中国和日本，其货币相对坚挺。
(三)“去杠杆化”过程使得美元变得紧俏。美国的衍生品市场充满了高杠杆产品，也充满了风险。但全球几大投行接连出问题，恐惧的心理不断蔓延，纷纷放弃风险投资，资金不断从商品、股市出来，各市场多头损失惨重，需要追加不断增多的保证金，这使得对美元的需求更加强烈。
(四)全球多数国家为防止金融危机蔓延纷纷大幅降低基准利率，并向金融机构注入大量资金，尤其高利率货币近期展开了一场利率下调幅度大，速度快的竞赛，这也引发一轮高利率货币贬值的浪潮，从而推动美元汇率上升。这种局面继续下去的话，很快全球将进入零利率时代。
四、美元短期走强并不改变长期贬值的趋势
(一)美元的基准利率现已进入低利率阶段，白宫为拯救金融市场，正在考虑动用7000亿美元金融市场救助资金来帮助避免美国经济陷入崩溃，这些救助资金需要财政发行更多的债券，全球各个国家目前都朝着低利率货币方向迈进，并不断注入资金，这将形成更多的流动性，无形当中为下一次引发更为强烈的通货膨胀埋下了种子。风险投资也将会重新得到投资者青睐，美元避险的作用也将大为降低，美元也极有可能重新回到跌势中去。
(二)美国进入经济衰退是不争的事实，明年一月份奥巴马将正式成为下一届总统，新总统也许会推行新的政策，市场多少还有些期许。美元短期强势可能还没有那么快结束，目前，美国政府为解救经济危机使用了各种办法，但收效甚微。即使奥巴马上台也将难有好的办法，通过汇率影响美国经济已没有任何效果，在这种情况下美国经济还在持续恶化。美国所需美元的唯一来源只剩下印钞机了。在此情况下，其它国家为了拒绝承担相关后果，也会宣布货币贬值，那时美国印出来的都是一些没有价值的钞票。其结果将是美元大幅贬值。
(三)目前最坏的情况也许还没有出现，金融危机下一步如何演化仍是个谜，明年第一季度大部分公司的年报也会陆续出台，全球经济遭遇灾难有多深，届时将会展现在大家面前，相信一季度过后美元或许才能见顶，其他市场回稳可能会在明年一季度。
美国外债缺口非常庞大，相当于全世界GDP的1.5倍。同时，美国工农业产值仅占美国GDP的1/5，剩下的都是非物质产业，因此长期美元贬值的趋势不可逆转。(建行广东省私人银行)
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