零成交地方债上市首日再遇冷

2009年04月21日 07:10 来源：中国证券报葛春晖

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    20日，两只地方政府债——辽宁债、天津债首日上市，两只新券在交易所债市上再现零成交。分析人士表示，地方债发行规模太小，且流动性不足限制了其在二级市场上的表现。

    两只新券首日上市零成交

    自4月3日财政部代理发行的第一只地方政府债券——新疆债上市开始，地方债在二级市场上的表现就一直不尽如人意。继新疆债上市首日跌破面值，随后相继上市的安徽债、河南债、四川债、重庆债都是成交惨淡，在交易所债市始终保持单日“零成交”记录。

    20日，财政部代理发行的第六、第七期地方政府债——辽宁债、天津债在银行间债券市场、沪深交易所同时上市交易。与之前几期地方债表现相似，两只新券在二级市场上的首日表现仍不佳。其中，两只债券在交易所债市双双报出"零成交"，在银行间市场上也仅成交不到30笔。同时，交易员表示，当日银行间的交易属于分销行为，并不是由交易需求导致的。

    另外值得关注的是，伴随二级市场的交投清淡，一级市场上，地方政府债券发行中标利率也呈现出明显的逐级上行走势。从首期新疆债至上周五的江苏债，九期地方债发行利率分别为1.61%、1.60%、1.63%、1.65%、1.70%、1.75%、1.78%、1.80%和1.82%。

    地方债流动性堪忧

    对于地方债发行利率不断走高及其在二级市场上频频遇冷，分析人士指出，地方债规模偏小，流动性偏低，从而影响了其机构对地方债的需求。

    一位交易员向中国证券报记者表示，地方债发行的规模太小，流动性差。因此，对于机构来说，持有地方债的目的主要还是基于配置需求。如果是每期几百亿，或者财政部代理集中发行、集中上市交易，可能机构的交易热情会高一些。

    国元证券分析师李明忠在最新研究报告中称，自从去年停发1年期、3年期央票之后，短端品种相对较少，而地方债期限为3年，更多的是被机构作为替代配置需求，交易动机相对较弱。

    而据国元证券统计，截至4月底，已发行和即将发行的地方债共计十六期，其中发行额最小的为青岛市地方债，发行额11亿元；发行量最大的为四川债，发行额也仅为90亿元。因此，尽管目前资金面、地方债信用、市场供需等因素都对地方债有利，但交易型机构不能不考虑地方债规模偏小带来的流动性风险，从而这种对其流动性的担忧必然会体现在二级市场上。

    分析人士指出，从当前地方债成交情况来看，此前认为地方债有了中央政府担保，就可以与国债利率相媲美这一观点显然有所偏差，地方债"流动性折价"的问题必然要被重新重视起来。从前面九期发行中标利率一路上行就可以看出，机构对地方债流动性折价的要求越来越高。

    除发行规模的原因，二级市场的冷清表现又对一级市场发行利率形成了一定压力。此外，还有市场人士表示，3月信贷等宏观数据继续转好和债市的疲弱对新债利率水平带来较大压力，预计地方债利率还有上行的空间和压力。

（责任编辑：华青剑）

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