经济转暖"生不逢时" 地方债利率节节"高升"

2009年04月16日 06:53 来源：广州日报

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    在不到两周的时间里，3年期国债在二级市场的收益率飙涨了近20个基点。

    二级市场债市收益率的急转上涨则是受经济转暖信号刺激，一旦经济回暖，作为在经济不景气时资金避风港的债市也将风光不再，资金撤出导致价格下跌，而收益率也相应上升。

    利率不断飙升，而认购倍数却不断下降，目前发行的地方债屡遭冷遇。昨日，第8只地方债“09山东01”的中标利率攀高至1.8%，较最先发行的“09新疆01”1.61%的票面利率高出近20个基点。

    而据记者昨日统计，截至4月13日，银行间市场3年期国债的收益率已攀升到1.7822%，交易所的更是飙升至2.0947%，该收益率水平和当日发行的辽宁债和天津债分别1.75%和1.78%的利率相当。但此前，在新疆债和安徽债发行时，二级市场3年期国债的收益率还分别为1.6177%和1.8781%，也就是说，在不到两周的时间里，3年期国债在二级市场的收益率飙涨了近20个基点。

    “发行和交易条款与国债差不多，因此利率区间应该和二级市场的同期限国债收益率相当。”国海证券固定收益分析师陈亮称，由于二级市场国债收益率的上涨，地方债的利率也因此水涨船高。

    经济转暖“生不逢时”

    二级市场债市收益率的急转上涨则是受经济转暖信号刺激，一旦经济回暖，作为在经济不景气时资金避风港的债市也将风光不再，资金撤出导致价格下跌，而收益率也相应上升。

    据央行数据显示，M1同比增速上涨快于M2，货币活期化趋势开始显现。1～3月份M1同比增速分别是6.68%、10.87%和17.04%，M2增速为18.79%、20.48%和25.51%，同时，信贷依然维持巨量水平，长贷激增导致储蓄分流。

    除了经济回暖资金回流之外，债市还面临供给快速增加带来的压力。二季度有24期国债发行，为一季度的6倍，再加上地方债，二季度发行总量可能达到8000亿元。此外，信用债也出现发行井喷，3月份，企业债和中期票据的发行额分别为2月份的1.5倍和7.7倍。

    分析师普遍认为，信贷等宏观数据继续转好、债市的疲弱对新债利率水平带来较大推动。另外，此前一级市场未能充分反映出地方债与国债之间的流动性折价，近期地方债利率的走高，也一部分属于市场纠错。“近期地方债发行利率的上升除了市场因素之外，对其较差流动性补偿的回升也是一个非常重要的因素。”安信证券称。

    地方债也拖累债市？

    不过，也有分析师认为，不仅二级市场影响了地方债的发行利率，地方债利率不断走高也反过来影响了债市的走势。

    安信证券称，从近期收益率曲线的变化来看，3年期国债收益率的变化应该主要是受到地方债发行的影响，“有供给的因素存在，同时也有收益率曲线编制方法的因素的影响。”

    安信证券称，通过咨询中债登公司，由于在收益率曲线的编制上，地方债是暂时被列入国债序列的，因此近期3年期国债中债收益率的上升更大程度上是受到了地方债发行利率上升的影响。

（责任编辑：胡晓）