壮大地方财政力量地方债发行:请市场来投票

2009年02月24日 07:12 来源：中国证券报王栋琳

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·机构预测明日大盘走势

    2000亿元地方政府债券发行安排，终于在“两会”前浮出水面。在市场化运作的基础上，地方债归根结底是一种投融资工具，终将接受市场的检验，其价值与风险也将交由市场来评判。

    地方债发行的初衷无疑是为了壮大地方财政力量，助力4万亿元投资计划。与地方预计超过18万亿元的投资总额相比，2000亿元地方债既不会动摇地方财政根基，也不可能完全解决“保增长”的融资需求。可以说，地方债出台更大的意义在于探索一条缓解地方财政压力的新渠道；未来构建一套更加市场化的地方财政体系；资本市场也相应多出一个新投资品种。

    尽管地方政府一直在以各种途径行举债之实，但地方债开闸还是伴生着偿还、道德等多种风险。由于在某种意义上中央首次为地方政府赤字财政敞开了大门，围绕地方债的发行不乏质疑之声。

    实际上，所有疑问都可以通过市场作出回答。如果市场投下不信任票，地方债自然难行其道。在世界最主要的53个经济体中，有37个允许发行地方债(或称市政债)，地方债也是各国机构投资者主要投资品之一，其运作的最重要原则就是以市场为基础。自然，我国也必将以市场为主导来发展地方债。

    从额度审批上，全国各地正竞相上报地方债申请额度，从几十亿元到数百亿元不等。目前财政部已经在摸底各地负债情况。额度安排自然会考虑到地方政府的流动性状况和偿还能力，因为债券的市场发行将是绕不过的考验。

    从发行安排上，地方债将由财政部通过国债渠道代发。目前国债承销团以大银行、保险、券商等金融机构为主，他们具备承销各类债券的经验，自然会对地方债的价值与风险作出评估。对于赤字严重、偿债能力差的地方政府，其发行的地方债债券信用利差自然高，承销团可以在竞标中以定价作出回答。

    在交易环节上，地方债将在银行间市场流通，这一市场上参与者更为广泛，定价与风险评估也将更加合理。缺乏流动性和安全性的地方债将在交易中被投资者冷落，而偿债能力强的地方债则为市场提供很好的投资品种。

    在募集资金使用上，此次地方债被限定用于中央财政投资地方配套的公益性项目以及难以吸引社会投资的公益性项目。即使公益类举债项目的收益能力可能不足，地方财政，甚至国家转移支付都可以对债券进行增信。

    从偿还及监管上，地方政府承担还本付息责任，及时向财政部上交本息、发行费等资金。未按时上交的，财政部与地方政府结算时如数扣缴。地方政府成为真正的、市场化发债主体，信用等级、财政状况可以通过地方债的定价得到反映，因而将激励地方政府更加透明、更高效地安排本地经济资源。

    地方债发行正渐行渐近，期待它可以为资本市场带来一缕春风。

（责任编辑：张元缘）

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