地方债距正式开闸尚有距离

2009年02月19日 15:29 来源：东方早报

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    2月17日，十一届全国人大常委会第十八次委员长会议听取了关于《国务院关于安排发行2009年地方政府债券的报告》有关情况的汇报。

    针对“正式开闸”之说，国泰君安债券分析师陈岚称，就目前消息来看，“地方债”只是刚刚启动了法律程序，与正式开闸仍有距离，尚有极多操作细节没有出台，比如担保人、信用等级、监督机构等目前都难以明确。

    事实上，按照法律规定，地方政府不允许出现赤字，亦不允许发行债券，并且不允许政府做担保人。陈岚说，如若这一次允许地方政府出现预算赤字，即是首开先例。

    不过也有观点认为，此次地方债发放并不一定需要通过修改法律的程序，因为《预算法》28条虽然规定地方财政不列赤字，但也规定了“法律、国务院另有规定的除外”。

    陈岚总结了当前形势下发地方债的三大好处：一是保证“保增长”大局；二是使地方政府隐形债务阳光化，据国务院发展研究中心2003年的测算，当时地方政府债务至少就高达1万亿元以上；三是丰富债券市场投资品种。

    然而，值得注意的是，地方债迟迟不发，源于其绕不过去的问题——谁来做最后偿还人？如何监督？这也是目前争论最多的地方。

    事实上，1998年亚洲金融危机期间，中国就曾通过发行长期建设国债并转贷给地方的方式，增加地方政府财力，但其后转贷资金的偿还情况并不理想，一些财力薄弱的省份无力归还，最终由中央财政兜底。

    陈岚认为，此次发放地方债必定将从根本上使地方政府成为最后偿还人，不会重蹈1998年覆辙。但是，不同地方政府偿还能力不同，信用等级也不同。倘若此次某些地方政府最后无力还债，又将由谁来偿还？

    陈岚说，目前真正想发债的恰是那些财力情况不佳的地方政府，而财力情况好的地方政府筹资反而不一定需要走发债的途径。

    对比西方成熟市场，陈岚介绍，以美国为例，州政府完全作为一个经济实体来向市场发行债券，债券随后则出售给基金或个人。而州政府债又分为一般责任债券(General Obligation Bonds)和收入债券(Revenue Bonds)。一般责任债券属无担保债券，仅以发行者的信用为后盾，发行者以税收或其他收入来偿还这种债券。而收入债券则用于为特定项目(如收费公路)融资，以项目的收入来偿还本息。由于完善的市场化，在美国甚至发生过州政府无力还债而宣布地方政府破产。

（责任编辑：王华婷）