企业债券发行现股份质押增信信用增级手段丰富

2008年07月22日 09:38 来源：中国证券报张曙东

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    2008年江苏连云发展集团有限公司企业债券自今日起开始发行，本期债券不设担保，但首次采用了股份质押的增信方式。分析人士认为，这拓宽了我国企业融资工具(含票据、企业债、公司债等)信用增级渠道，未来将会出现更多的增信手段。

    信用增级手段丰富

    08连云发展债的募集说明书显示，本期债券采用了海域使用权抵押、股份质押、偿债基金提取和提前偿还条款相结合的增信方式。其中股份质押被首次作为信用增级手段进入企业债券发行。本期债券的主承销商为第一创业证券。

    发行人提供的质押资产为其发行人以其全资子公司江苏金海投资有限公司持有的1550万股江苏恒瑞医药股份有限公司股票作为本期债券的质押资产，目前上述股份已经全部成为流通股。此外，发行人提供的抵押资产为其自身及下属5家全资子公司、实际控制的其他公司的674.86公顷海域使用权。

    早在去年6月份，湖南泰格林纸集团发行的企业债券首次采用抵押担保作为增信手段，抵押资产包括土地、不动产等。而该券的主承销商同样为第一创业证券。

    而今年以来发行的非银行担保企业债和公司债中，资产抵押债券还有08蒙奈伦债等，纯信用债券有08中材债、08中联债、08新湖债等，其余大部分为第三方担保债券，只不过担保方由银行换成了集团公司等。

    业内人士认为，股份质押是对传统抵押担保方式的一个突破，为丰富企业债务融资工具增级手段提供了好的借鉴。此前，股份质押多被运用于银行信贷抵押担保中。

    股票资产流动性好，在出现破产清算的极端情况下能够迅速变现，受到投资人欢迎。而且在全流通环境下，发债企业利用所持优质股份作为抵押物，有助于企业盘活资产，节约了企业运营成本。

    但分析人士指出，抵押债券还是我国债券市场的新兴事物，就抵押物而言，市场还处于不断摸索和创新之中，未来抵押物还将不断丰富，有价值的资产都有可能被作为抵押物，目前来看，很难说某种抵押物会成为主流。

    发行利率偏高

    募集说明书显示，08连云发展债期限7年，发行规模10亿元，票面年利率为7.85%。经联合资信评估有限公司综合评定，本期债券发行人主体信用评级为AA-级，债项信用评级为AA+级。

    市场人士分析说，本期债券的票面利率在现存债券中属于较高水平，最主要的原因是本期债券未设担保，这就将传统的认购主力保险公司挡在门外，需求的减少自然推高了债券的利率。

    但从二级市场看，上周五上市的08新湖债表现上佳，连续两日上涨，Wind资讯的报价显示，昨日该券的净价收报101.47元，申购人收益可观，这或许可以给无担保债券市场带来一些人气。

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