税后收益优势明显企业债恰逢发展良机

2008年06月11日 07:35 来源：中国证券报国海证券固定收益部陈亮

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·机构预测明日大盘走势

    近期，企业债发行规模迅速扩大，据WIND资讯统计，企业债今年前5个月发行规模已高达1040亿元，是去年同期的6倍之多。规模如此之巨，确实为企业提供了良好的融资平台，在降低企业融资成本的同时，也降低了对贷款的依赖程度，对改善企业的经营模式和提升企业的竞争能力有很大的帮助；另外，随着中期票据的推出，也为广大投资者提供了更多收益可观的投资产品，企业债正迎来发展良机。

    企业债成本优势明显

    目前主体信用评级为AA级有担保的10年期08大连港债，发行利率为5.35%；5月发行的主体评级为AAA级有担保的10年期华能企业债票面利率为5.2%；主体评级为AAA级无担保的3年期中期票据票面利率为5.3%，5年期为5.5%，都远远低于同期银行贷款利率，除去发行费率，也要比银行贷款利率低，低的融资成本，对发债主体十分有利，债务融资也将成为企业的主要融资工具。

    企业债发行时机恰当

    根据我们的研究，我国目前的通胀形势相对其他国家要来得严重，因为中国有着其他国家所不具备的特殊情况。中国目前必须面对“四重通胀压力”，即除了面对全球所共有的能源危机以及由此引发的粮食危机之外，中国还必须面对人民币升值、要素价格改革两大问题所引发的通胀压力，预计此轮通胀将持续3-5年，短期内利率难以下降，债券收益率也难以回落，目前发行企业债时机较好。

    企业债税后收益优势明显

    从统计数据分析，资质较好的企业债和中短期票据税前、税后收益率都比较可观。其中AA级及以上企业债税后收益率比国债要好，比金融债要好很多，AAA级税后收益率平均比国债高出16bp，比金融债高出51bp；AA+级税后收益率平均比国债高出26bp，比金融债高出61bp；而AA级税后收益率平均比国债高出36bp，比金融债高出71bp；AAA级中期票据税后收益率也高于国债，同样也远高于金融债，平均分别高出12.5bp和40bp。如此之大的利差，对机构投资者具有相当大的吸引力。

    当然，企业债和中期票据的流动性不如国债和金融债，但是随着优质企业的不断出现和其发行规模的不断壮大，违约的现象极小，受到越来越多的机构青睐，其流动性也越来越强。因此，对于机构投资者来说，企业债和中期票据是不错的投资品种。

税后收益优势明显 企业债恰逢发展良机

税后收益优势明显企业债恰逢发展良机