温和通胀时期　百货业态受益最显著

2008年06月24日 09:24 来源：中国证券报欧亚菲

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·机构预测明日大盘走势

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    南京中商：我们预测公司08?10年EPS分别为0.53、0.87和1.45元，公司净利润复合增长率为70%，对应的PE分别为34、21和12。PEG仅为0.48，远低于行业水平。

    同时公司在08-10年期间陆续有地产项目结算，我们预计08?10年结算的地产业务利润分别为2000万、2000万和15000万元，分别增厚每股收益0.14、0.14和1.04元。按市销率计算，公司08年预测市销率仅为0.6。按上述估值标准，公司目前是行业中估值最有吸引力的公司之一。公司既有庞大的自有物业重估价值，同时又步入了连锁发展的快速轨道，是行业内攻防兼备的公司。给予公司买入评级，目标价格为30元。

    王府井：我们通过分析认为百货行业仍然处于发展的黄金时期，行业的主要驱动因素，居民可支配收入的增长带来的消费升级的趋势没有发生变化，而且目前的通胀环境进一步提升了百货行业的盈利能力，同时百货行业的市场集中度仍然较低，为龙头企业提供了较好的扩张机会，我们认为已经掌握连锁化经营管理，以及具有品牌谈判能力的百货企业将在行业中最终胜出。

    王府井自07年提出打造中国第一百货的目标后，目前仍在积极推进该目标的最终实现，公司在08年的重点经营举措主要包括实现北京地区的同城统采，继续加强与品牌供应商的战略联盟和推进奥运商品销售等经营举措。我们认为公司通过以上经营举措，公司最终将实现中国第一百货的目标。公司未来的增长动力主要来源于目前形成的门店梯队，将有一批成长型门店进入业绩释放期，同时公司经营效率的提升，如存货周转率的提高等将提升公司的盈利水平。

    公司将在百货行业的黄金周期和奥运经济中显著获益，我们预计公司08-10年EPS分别为1.16、1.55和1.95元。通过提升净利润率水平，公司08-10年间的净利润复合增长率将达到42%。

    步步高：步步高采取“农村包围城市”、“超市+百货”跨区域发展战略，先发性密集布局二三线城市。2007年末，公司在湘赣两省共拥有门店87家。公司竞争优势主要体现在较低的扩张成本与快速的扩张能力、强大的供应链管理能力以及优秀高效的管理团队。

    公司高速成长一方面来自于现有门店通过灵活的经营策略，提升可比门店增长速度，1-4月份公司可比门店增长率提升到17%；另一方面源于公司未来两年计划新开店47家，新增建筑面积39万平方米，保持快速扩张态势。同时公司通过加强费用率控制，提升江西门店盈利能力将保证公司净利润保持快速增长。

    我们预计公司08-10年EPS为1.52、2.28和3.14元，净利润复合增长率51%，基于公司未来将保持高速成长，有望成为行业内的翘楚。(广发证券)

温和通胀时期 百货业态受益最显著

温和通胀时期　百货业态受益最显著