食品饮料:大食品行业增长速度暂放缓投资策略

2008年05月26日 11:12 来源：中金在线郭昌盛

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·机构预测明日大盘走势

    报告背景：

    日前，国家统计局发布了4月份全国工业增加值增长的最新数据，大食品产业的经济增长也随全国工业回落，正确判断该行业的态势十分必要。

    主要观点：

    4月份大食品产业的经济增长势头受阻。

    4月份农副食品加工业、食品制造业、饮料制造业的当月工业增加值增长率分别较上月下降了0.7、6.5和8.3个百分点，其中与上游衔接的农副食品加工业尚属稳定，而位于下游的食品饮料业增长势头明显放慢。

    高通胀从成本、需求两方面带来冲击。

    一方面，燃料、动力购进成本的快速上升，蚕食了企业现有的盈利空间；另一方面，持续的高通胀也压抑了市场的消费热情，4月份扣除价格因素的食品消费实际仅增长3.2%，食品消费已转“弹性”为“刚性”。未来中短期内，食品行业的效益增速或再走低。

    至少于5、6月间，行业效益增长放缓态势逆转的可能性不大。不仅有“小黄金周”调整、四川大地震等事件影响到人们的消费需求；而且一再高企的油价等成本因素还将滞后性冲击企业的盈利空间。投资者须对此保持必要的警觉。

    投资建议：勉强给予食品业、酿酒业，于未来十二个月内“有吸引力”的评级。

    宜就此适度控制该类股票的配置比例，谨慎参与处于热点中的股票如：

    新希望、天邦股份、通威股份、通葡股份、莫高股份等。

    一、4月份大食品产业的经济增长遇阻

    1、产业的增加值增速已明显放缓

    日前，国家统计局发布了4月份的工业增加值增长数据，大食品工业中的农副食品加工业、食品制造业、饮料制造业三大行业的增长态势暂不够理想，当月工业增加值的增长率随着全国工业的整体态势而明显回落。

    具体看来，各领域的增速回落水平也不够均衡。我们一向比较看好的位于上游的农副食品加工业则态势相对稳定，4月份当月的增加值实现16.6%的同比增速，仅比3月份降0.7个百分点，4月累计增速为16.5%。位于下游的食品制造业、饮料制造业增速4月份大幅放缓，它们分别比之前的3月份增速低6.5个百分点和8.3个百分点之多，增速分别达17.2%、14.8%，累计增速分别为19.4%、19.1%，尤其是饮料业的趋势十分明显。

    2、产量增长速度已有所减慢

    对整个大食品行业经济的放缓，还可从各项产品产量的增长势头减弱得到佐证。在我们重点跟踪的17项食品饮料产品中，4月当月产量同比增长率高于上月的仅成品糖、糖果、液体乳、酒精、果汁饮料、冷饮、茶等7项，但其中1～4月的累计增幅高于去年全年水平者仅有酒精一项；而全部17项产品的1～4月累计增幅，高于去年水平者也仅有饲料、饼干、酒精、葡萄酒、罐装饮用水等5项。看来，全国食品产业领域的遭遇与市场需求强度的减弱密切相关。

    二、“高通胀”从成本、需求两方面带来冲击

    1、能源价格的走高，进一步蚕食着企业经营成果

    4月份，食品工业产品的出厂价格指数与农副产品购进价格指数几乎同步回落，分别达113.43和109.75，但同期的燃料、动力购进价格指数却加速上升到121.24，其与产品出厂价格之差，由3月份的5.01扩大到7.81！企业在遭遇燃料、动力等能源成本上升之际，利润空间则受到了不折不扣的挤压。

    2、因受“高通胀”阻拦，食品内需趋向保守

    食品市场的重心在国内消费，但近期的数据表明：虽然当前居民用于食品消费的支出保持着高增长，但由于高通胀的阻拦，消费者实际消费食品的数量却增速减慢，而产品需求的强度减弱，必然影响企业的产出水平。

    4月份全国的食品类零售总额同比增长了25.3%，较上月高出5.3个百分点，但由于食品零售价格也同比上涨了22.1%，因此扣除价格因素后的实际消费增长率仅为3.2%(参见图3-2)，1～4月的实际消费增长率也仅为4.25%，仍较2007年全年低9.31个百分点！

    持续的“高通胀”已令食品饮料市场转“弹性”为“刚性”，人们的热情受到了很大程度的削弱。但注意到：消费者额外支出的相当部分在被商业流通领域所截流。如图3-1所示，自2007年第二季度起，食品类消费价格指数便一直大幅度地超越食品类出厂价格指数走势，近来，两者的差距更有扩大趋势。这也意味着：拥有自营渠道的生产商才是抵御通胀的大赢家。

    三、增长步伐放缓趋势还将延续

    1、五、六月份的市场前景尚难转向乐观

    我们预计：大食品行业三大领域的工业增加值5月份乃至6月份进一步走低的可能性很大，这是因为：今年的五一长假周期较上年缩短，导致了消费规模增长有限；更重要的是5月中旬发生四川大地震已造成了局部市场受挫，所有这些都很可能令全国市场本已衰减的食品消费势头进一步弱化。

    2、高成本状态不会消失，企业效益续受挤压

    随着全球范围内的能源价格高企态势的持续，企业成本上升的进程短期内恐难以逆转，因此，全国食品工业将难保现有的效益增速止跌回升而不再下降。与能源价格上涨的压力相比，农产品及农副食品价格的回落尚显得微不足道。或许于近几个月内，全行业的效益增速都将勉强维持在两位数百分点的水平上，料更晚些时候会趋向乐观。

    四、行业评级、投资策略

    勉强维持前期的“有吸引力”评级

    尽管最新的行业经济数据显示企业效益增速在放缓，但我们仍在此继续维持对食品业及饮料业的“有吸引力”评级，对食品业的评级或有勉强，但位于中上游的农副食品加工业仍显著具有吸引力。

    建议降低配比、谨慎参与

    对宏观经济与行业经济的上述动态，投资者须保持必要的警觉。

    为此，宜适度降低大食品领域股票的配比，酌情策略性参与一些处于消费热点领域并有一定资源优势的股票，例如：新希望、天邦股份、通威股份、通葡股份、莫高股份等。

    (来源：上海证券)

食品饮料:大食品行业增长速度 暂放缓投资策略

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