中联重科1.6亿欧元并购"鸡肋"一块

2008年06月26日 08:29 来源：解放网－每日经济新闻

[发表评论] [推荐朋友] [关闭窗口] [打印本稿]

·机构预测明日大盘走势

    历时半年，停牌两个月之久的中联重科(000157，SZ)，其海外并购案终于在昨日有了眉目，受累于近期大盘暴跌，昨日复牌的中联，也逃不脱补跌的命运，复牌后直接被封死在了跌停板上，最终报收于18.94元。据深交所的公开信息显示，仅有两家机构成功从中联的跌停中逃出，其中一个是机构专用席位，卖出金额约1800万元，另外一家营业部卖出金额113万元。而买入金额前5名均是营业部，金额仅在40~100万元之间，并未见机构专用席位的身影。

    中联此次大手笔海外并购，却未能赢得二级市场的一致看好，原因何在？

    中联重科高价海外并购

    昨日，中联重科发布公告称，公司将在香港设立一家全资控股子公司中联香港控股公司，由中联香港控股公司在香港设立一家全资子公司(“香港特殊目的公司A”)联合共同投资者高盛，曼达林基金和弘毅投资，共同出资2.71亿欧元购买意大利CIFA100%股权，其中2.515亿欧元为支付给卖方的股权转让价款，0.195亿欧元为应支付的交易费用。

    中联实际出资1.626亿欧元(约合人民币17.27亿元)间接控股60%股权，其余三家共持有40%股权，合计投入1.084亿欧元。三年后，中联可再收购其余股东持有的40%股权。

    “此次交易完成后，中联将成为全球第二大混凝土机械制造商，但这个价格高了。”一位券商研究员告诉记者。

    一基金人士也认为，按照中联出资17亿人民币，CIFA去年的利润在8000多万人民币，算下来已经有30倍PE，远高于海外产业6~7倍的PE。

    那么，中联重科此次为什么会如此大手笔呢？

    高收购价源于三一竞争

    “这都是三一和中联为了争取到CIFA，互抬价格的结果。”一券商分析师告诉记者。

    今年1月，CIFA抛出了出售股权的绣球，三一重工和中联重科都参与了这场竞标。

    在今年2月的第一轮竞标中，三一重工先低后高的两次报价，与中联有竞争到底的势头，经过这一轮厮杀，CIFA的未来东家基本上已经确立会在三一和中联之间诞生，就在这时，三一重工却戏剧性地退出收购。

    “三一的退出，应该是政府在背后做了劝导工作。”一业内人士说。

    “鹬蚌相争，渔翁得利”三一和中联的相互竞争，CIFA的人士肆机抬价。不少业内人士对中联的高价收购也颇有微词。

    广发证券的刘智分析师认为，此番收购，中联的规模是扩大了，但是有规模并不代表有实力。除了有价格优势。质量上没有任何优势，中联此次的国际化脚步跨得太大了，短期看，这对中联的业绩不会有什么帮助，现在工程机械行业正处在比较低迷的时候。

    兴业证券朱学东分析师人告诉记者，从长远角度看，这个价格也不算特别高，但在如今行业的低迷时期，CIFA这次确实是卖了一个好价钱。

    同时，他还指出，此次收购，对中联今年的业绩影响不会很大，预计今年下半年，业绩贡献大概在6分钱左右，2009年将会在1毛多。

    CIFA业绩不佳

     CIFA成立于1929年，主要生产混凝土机械。在目前全球混凝土机械市场中，德国公司Putzmeister和Schwing为一线品牌，CIFA紧随其后。

    虽然CIFA有接近六十年的历史，但近年来发展情况并不是很好。2006年7月意大利投资基金联合其他投资者收购了CIFA72.5%的股份，该年第四季度，公司还处于亏损状态，到2007年，公司净利润为872万欧元。

    此外，公司的资产负债率也比较高。截至2007年12月31日，CIFA总资产约为303.73百万欧元，其中负债约为251.24百万欧元，资产负债率高达83%。

    中联对此解释说，“这在欧洲趋于饱和的市场中，已经算好的了，我们就是看重了它的国际品牌和22%的欧洲市场占有率。”

    “如果公司好，谁会卖？也只有在弱势下，中联才能收购到，风险还是存在的”刘智说。

    工程机械行业已进入低迷期

    次贷危机的爆发，全球房地产市场低迷，钢材涨价，使得工程机械行业面临巨大挑战。而对于国内企业来讲，还要受制于信贷调控。属于周期性行业的工程机械行业，现在已经进入了低迷时期。

    刘智认为，今年下半年，工程机械行业都将会在低迷中度过，不会有多大行情了，中报或许还不会反映出上市公司业绩下滑问题，但是今年下半年，上市公司业绩增长必定减缓。

    申银万国的研究报告中也指出，工程机械行业现在正面临着信贷紧缩和钢材涨价的双重压力，出口快速增长成为唯一亮点。但是短期看来，行业的景气度和走势都不容乐观，景气好转还有待宏观政策趋向宽松。

    “在市场不景气的背景下，中联的股价也将继续下挫，短期看，中联的此番收购对公司的业绩贡献不大，所以现在市场的认同度不高。但是长期来看，中联的发展仍然值得期待，我们对中联的投资评级仍然维持‘推荐’的评级，如果股价跌幅过大，建议买入。”一券商研究员告诉记者。