航油价格上调航空公司盈利受挤压

2008年06月23日 09:34   来源:国际金融报   
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    2008年6月19日晚,国家发改委网站发布信息,决定自6月20日起上调国内航空煤油价格1500元/吨。

    本次航油价格上调一直在市场预期之中,但是上调幅度高于市场预期。

    价格上调影响盈利

    在本次航油价格调整之前,国内航油比去年同期高出约10%左右,在本次航油价格调整之后,国内航油价格比去年同期高出38.75%。

    据笔者测算,以2008年预计耗油量测算,国内航空煤油每上涨100元/吨,中国国航、南方航空、东方航空EPS将分别为减少近0.01元、0.05元、0.03元。

    因此,本次国内油价上调,若不考虑航油附加费后续可能上调的影响,将对中国国航、南方航空、东方航空EPS分别形成0.15元、0.78元、0.465元的负面影响,若考虑到调整时间的影响,则对2008年EPS影响大致分别为-0.09元、-0.45元和-0.27元。

    航空公司盈利能力进一步受到挤压。

    二次行业整合或起步

    笔者初步预计,国内航油附加费将进行调整,若国内800公里以下航段由当前的60元/人次调整为80-100元/人次,国内800公里以上航段由当前的100元/人次调整为140-160元/人次。以此测算,预计对本次航油价格调整的覆盖能够达到60%以上的水平。

    航空公司盈利能力受到挤压,可能促使高管层加快推进行业二次整合步伐,更为合理高效地配置有限的航空资源。笔者认为,奥运会之后将是启动行业资源整合的较好时机。

    整体行业中性评级

    笔者维持前期观点,即在地震、奥运安全、国内外经济等因素影响和高油价背景下,航空股投资机会不大,维持对行业的中性投资评级。

    上市公司层面,由于目前并没有确切的航油附加费收费标准调整方案,笔者暂时不对主要航空公司盈利预测进行调整,待相关方案出台后,再统一计算调整上市公司盈利预测。维持中国国航、南方航空、东方航空的“中性”投资评级。
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