利差损:都是降息惹的祸?

2008年12月03日 11:31 来源：中国经济网综合

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·机构预测明日大盘走势

     编者按：11月26日央行宣布宣布下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，使得人民币一年期存款基准利率由现行3.6%直接降至2.52%，逼近寿险保单2.5%的预定利率上限，即寿险保单最低负债成本。两个月内央行连续三次下调存款利率，业内人士认为，10年前困扰寿险市场的“利差损”现象，将可能再次显现。利差损的出现是否完全归罪于央行降息？是降息让利差损成为必然还是利差损背后潜藏着更深的原因?面对困扰多年的痼疾，利差损的风险如何规避？

    央行降息:引发业内对利差损的忧虑

    降息周期的到来意味着市场利率将逐步逼近寿险业的最低资金成本线，利差损风险有可能袭来。利差损是指寿险公司资金运用投资收益低于有效寿险保单的平均预定利率而造成的亏损。保监会规定，传统寿险产品的预定利率上限为2.5%。“因此，判断是否出现利差损，就要看保险资金的投资收益是否低于2.5%。”王小罡说

    降息对保险业造成的负面影响，主要在于固定收益类资产的投资收益逐步走低,这对保险企业三大利润来源之一的利差构成严重威胁。据保监会新闻发言人、主席助理袁力此前透露，今年1至3季度，保险资金运用平均收益率为2.1%。 【详细】

    业内普遍预期，对于逾80%投资资产投向定期存款、债券等固定收益类资产的保险业而言，持续降息意味着存款利息收入下降和债券投资到期收益走低，加之资本市场和股票投资在短时期内难见起色，保险利差将进一步收窄。

    由于持续降息且股票投资未能提供明显贡献而引致保险投资收益下降，即投资收益一旦低于寿险保单平均预定利率，进而会形成“利差损”，这已经成为寿险企业在降息期内的重大忧患。在1995年至1999年的降息周期内，因投资渠道受限，几大寿险公司因此涌现大量高利率保单，进而造成不同程度的“利差损”现象，不但使企业收益大幅下滑，消费者信心同时遭受严重打击，对整个保险行业产生严重的负面影响。

    结构性难题:利差损出现的根本原因

   “在降息这一诱因之下，‘利差损’现象背后深层次的原因，是业务结构不合理和资产负债不匹配。”中央财经大学保险学院院长郝演苏教授称，保险“利差损”风险的形成，源于险企经营战略不明确、产品结构不合理和资产负债不匹配等多重因素，其中最主要原因是资产负债不匹配和业务结构不合理，结果导致资金收益低于寿险保单平均预定利率，进而威胁企业偿付能力。

    寿险业务结构不合理，即利率不敏感型、纯保障型产品占比不高；资产负债不匹配，即高利率保单未能获得长期、高收益的投资资产配置，这两大结构性难题的存在，加之费率市场化未能放开，成为寿险业“利差损”问题存在的症结。 【详细】

   规避风险：监管层企业政府三管齐下

     改善寿险业务结构解决资产负债匹配问题

    8月中旬召开的全国寿险工作会议上，监管层直指寿险业“银保业务发展过快，趸缴业务比例过大”等现象，要求各企业压低银保业务增长速度，调整优化业务结构，其中各险企普遍过高的万能险结算利率，成为监管层打压重点之一。自今年9月以来，各险企万能险产品的结算利率已经开始下滑，高盛分析报告指出，这一现象有助于减少保险企业的利差压力。

    保监会新闻发言人、主席助理袁力此前透露称，目前国务院已经批准保险资金投资未上市企业股权及扩大基建投资试点。高盛分析报告预测称，目前政府财政刺激政策应能增加保险公司可投资的长期资产，并且由于政府刺激措施的实施及保险公司权益类投资比重的下降，A股市场对保险公司的边际负面影响将会越来越小。

    “预计监管力度加强应能降低行业恶性竞争并提高利润率，而投资管制放开则能改善长期投资收益率和盈利稳定性。”高盛分析报告预测称，随着寿险产品结构的改善，新业务利润率应有所上升。

     提高由死差、费差带来的利润占比

    “在降息环境下，寿险公司为规避‘利差损’，势必会加大死差益产品的开发和销售力度，以日本寿险业近10年发展状况来看，正是延续了这一规律。”泰康人寿产品部门负责人表示

    分析人士认为，在保险利差受到严重威胁的情形下，通过费差、死差提升寿险产品利润率，是企业努力的方向和竞争的焦点。 【详细】

    推动寿险费率尽快向市场化机制迈进

    某寿险公司产品开发部人士告诉理财一周记者，由于预定利率是计算费率的因素之一，因此2.5%的预定利率上限使得寿险公司产品费率在大多数情况下都不能有很大变化，“如果没有这个预定利率的上限，产品定价就可以更灵活，这无论是对保险公司来说还是对客户来说都是好事。”她表示，行业内、尤其是中小型险企都在期待费率市场化能够尽快得以实施，但据她了解，目前上海还没有任何打破2.5%这个利率的规定或举措出现。

    寿险预定利率通过少部分险种试点工作开始逐步松动，受固定利率变化影响，寿险费率有望尽快向市场化机制迈进。继6月20日天津试行补充养老险费率市场化之后，6月24日，农村小额人身保险产品也加入试点行列，按规定可根据市场状况自行设定产品预定利率。 【详细】

    我国寿险业的发展尚处在初级阶段，利差损这一困扰保险业的难题是大多数发展初期的保险行业普遍遇到的难题，银行利息率的波动固然会对保险资金投资收益造成直接的负面影响，但是，利差损的产生也不是江西的必然结果，只有正确理性认识到利差损产生的深层次原因，才能找到破解之道，使保险行业，特别是寿险业规避风险，平稳发展。

  【名词解释】

    利差损：利差损是指保险资金投资运用收益率低于有效保险合同的平均预定利率而造成的亏损。利差损主要产生于寿险公司经营中的资金运用领域，受社会经济环境变化的影响，特别是在我国寿险业投资渠道狭窄，寿险预定利率单一与银行存款利率挂钩的情况下更是如此。但是，寿险公司的经营指导思想、企业战略决策、核算方式方法等方面的因素与利差损的产生也有直接的关系。

    寿险产品的费率厘定主要依据预定利率、预定费用率、预定死亡率。一般来说，根据经营管理水平和生命表确定的预定费用率和预定死亡率是比较稳定的，所以预定利率的确定，对寿险的经营有着重大影响。我国《保险法》第一百零五条第二款规定：“保险公司的资金运用，限于在银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。”对保险资金运用的限制使得寿险产品的预定利率主要依据银行存款利率制定。由于没有深刻考虑到经济形式的变化可能引起的银行利率的波动，导致以银行存款为主要运用渠道的寿险资金收益率，因银行降息而达不到产品预定利率水平而对寿险经营带来损失。



    (曹蓓编辑综合)

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