我国成功化解期市"百年一遇"系统性风险

2008年12月04日 16:20 来源：新华网任芳傅兴宇彭勇

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·机构预测明日大盘走势

    今年国庆长假休市期间，金融危机导致全球商品市场出现“百年一遇”持续暴跌，虽然节后国内期货市场一度出现全线跌停的极端行情，但参加第四届中国国际期货大会的代表表示，我国期货市场成功抵御了美国金融危机的强烈冲击，表明我国期货业走向成熟，初步具备了大力发展的基础性条件。

    风险：百年一遇  化解迅速

    国庆长假期间，国际大宗商品期货如石油、铜、大豆等跌幅达到12%以上。节后首个交易日收盘后，有关人士预测，如果国内所有期货品种再下跌25%，将有530多个客户穿仓(保证金全部亏损后仍有资金缺口)，穿仓金额8.1亿元，相当于市场保证金总额的1.7%。实际上，节后国内多个产品跌幅超过30%，个别商品期货价格累计下跌65%。

    南华期货总经理罗旭峰等多位期货公司负责人说，这种情势如果发生在几年前，很可能出现大批期货公司穿仓，危及市场和行业生存；客户出现挤兑，甚至可能波及社会稳定。

    “本次由国际期货市场传导到国内期货市场的系统性风险基本得到了有序、有效释放，市场信心也迅速得以恢复。”证监会主席助理姜洋说。

    数据显示，从10月6日到11月6日，全国期货行业客户穿仓共计约1386万元，涉及客户600多个。穿仓金额分摊到期货公司，每家公司仅有8.5万元，远小于若干年前一家期货公司风控不当造成的穿仓水平。一个月间，客户新开户数量持续增长，期货保证金不仅没有萎缩，还出现了明显增多。9月底全国期货市场保证金总额为487亿元，客户总量为54万户，到11月7日分别增加了13亿元和3万户。

    措施：维稳为先  灵活务实

    面对国际市场系统性风险输入，期货业没有采取完全让市场自行消化的做法，也没有紧急出台任何临时性指令，而是在严格遵守现有市场规则的基础上，选择了“强制减仓”这一更有利于稳定市场的举措。

    在证监会的统一指导下，10月8日起，大连商品交易所和上海期货交易所陆续对连续3日跌停的豆类、铜、天胶、塑料、锌、黄金等期货合约执行了强制减仓，较快化解了市场风险。

    国际上，多家交易所针对从3月以来多个品种价格的巨幅波动，数次提高保证金和扩大涨跌停板，以市场化的手段提高市场风险应对能力，同时保障流动性。国内，根据交易所的《风险控制管理办法》，当市场出现连续3个同方向的涨跌停板时，大商所规定将强制减仓；上期所和郑商所规定，交易所可以选择强制减仓或调整涨跌停板幅度。

    姜洋说，抵御这次国际金融危机输入我国期货市场的系统性风险，维护社会稳定，增强客户信心应放在首位。强制减仓虽然可能降低部分客户的盈利水平，影响市场套期保值功能的发挥和套利的效果，但可以尽快降低风险程度，维护社会稳定。扩大涨跌停板幅度是更加市场化的措施，有利于防止操纵市场行为发生，但可能加大客户和期货公司穿仓风险，引发客户挤兑保证金，影响社会稳定。因此，这次风险的化解，三家交易所选择了“强制减仓”的规则。

    北京工商大学教授胡俞越等业内专家认为，应对本次危机各交易所统一采取强制减仓让“赚的少赚点，赔的少赔点”，是一个务实的选择。一是因为本次风险非人为操纵市场引起；二是在我国现有信用体系下，客户大面积穿仓很可能不履约还款，导致相关期货公司倒闭，市场风险可能转化为社会风险。

      启示：规范监管夯实市场基础

    多位与会者认为，巨大风险没有转化成危机，是对我国期货业近十年来严格监管、夯实基础的回报。期货保证金监控中心的成立、开户实名制的落实等市场基础建设，是成功抵御这次风险的前提。

    期货保证金监控中心有助于监管部门决策“胸中有数”。2006年5月成立以来，监控中心对客户保证金实施集中、严格、实时预警和监控，可以在每天发现投资者可能存在的保证金不足情况，及时预警。姜洋介绍，面对本次风险，如果没有监控中心提供数据并每日模拟市场连续跌停进行压力测试，证监会将难以做到“胸中有数，科学决策”。

    期货业信用体系建设卓有成效。以往市场波动发生客户穿仓风险，实际是客户不守信用、弃仓消失的问题。目前，我国期货市场信用管理系统已初步建立，期货公司高管数据库中已开始累积诚信记录，成为行业最早建立诚信档案的群体。北京等少数地区已开始建立客户信用系统。此外，去年11月开始的投资者开户影像留存工作，使期货公司对多年沉积的客户进行了梳理，做到了心中有数。同时保证了期货投资者的真实身份，有效防范了客户弃仓，也为客户穿仓后期货公司及时、成功追保提供了便捷条件。

    北京证监局副局长孙才仁介绍，10月6日至23日，北京16家期货公司完成了高达5.6亿元的追保工作，且穿仓尚未追回的30个客户也未出现联系中断等消极应对现象。他建议对本次穿仓不补的客户，应在全行业乃至证券、银行系统予以公示，进一步加强期货客户信用和国家整体诚信建设。

    期货公司财务抗风险能力增强是成功抵御风险的重要保障。姜洋介绍，2007年以来，一方面我国开始建立以净资本为核心的期货公司风险监管指标体系，另一方面为筹备股指期货，许多有实力的大企业和证券公司开始收购期货公司，目前排名前30位的期货公司市场占有率已接近60%。

    上海期货交易所总经理杨迈军说，期货业“五位一体”的监管联动机制、交易所按规则办事、我国“先买票后吃饭”(先交保证金再做期货交易)的市场交易机制、多年来持续不断的投资者教育等，是我国完全采取市场法规成功化解本次风险的基础保证。

    不过，永安期货、东证期货等期货公司负责人表示，我国长假制度与国际市场不吻合，存在市场价格国际化与市场制度中国化的矛盾，是导致本次巨大风险的重要原因之一。我国应该尽快考虑完善交易制度，采取假期中间开市或者24小时电子盘交易等方式解决这一问题。

    此外，多位业内人士指出，本次危机的成功化解过程中，监管者的科学果断与市场机制的完善几乎同等重要，表明我国期货市场机制还需要进一步完善。