连豆价差转头向下 大豆跨市场年度套利良机闪现
2008年05月15日 10:42
来源:上海证券报
崔瑞娟
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一般的套利,主要是跨品种套利、跨市场套利、跨月套利等,但跨市场年度套利却被广泛忽视了。尤其对于农产品而言,由于其具有可再生性和生产周期性,不同市场年度的供求基本面可能会出现比较大的差异,进而造成不同市场年度的合约价格呈现较大的价差。
比如大连大豆0809合约与0901合约,最大价差曾高达1040元/吨,而目前仍维持在900元/吨以上的价差区间。如果按照跨月套利方法进行分析,根据仓储成本和资金成本计算出来的合理价差为35元/吨左右,那么4个月的时间跨度的合理价差则在140元/吨左右。140元与1040元相差甚远,而且0809和0901两个合约的价差能长时间维持在如此高的水平,显然说明一般的跨月套利分析方法并不适用于0809和0901合约,而应该根据两个市场年度的基本面情况进行分析。
大豆809合约和901合约其对应的标的物分别是2007/2008年度的陈豆与2008/2009年度的新豆,两个合约对应着两个市场年度不同的供求状况,这才是两个合约价差保持高水平的根本原因。作为衡量年度供求情况的重要指标--美国大豆期末库存,2007/2008年度仅为1.45亿蒲式耳,相比2006/2007年度的5.74减少74.7%,由于2008年全球大豆种植面积增加,2008/2009市场年度期末库存市场预期将达到2.73亿蒲式耳,所以对应的0901合约价格远远低于0809合约。
不过,5月9日美国农业部首次公布了对2008/2009年度大豆供需数据的预估,其中期末库存为1.85亿蒲式耳,远远低于市场的预期,对901合约明显利多。
目前大连大豆809和901两合约价差已经转头向下,跨市场年度套利机会凸显。如果后期美国天气再出现异常的话,对901合约的利多将更加明显,两者价差也会继续缩小。
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