上证央企ETF成份股换购策略:以弱换强提高收益

2009年08月19日 07:51 来源：中国证券报国泰君安研究所蒋瑛琨何苗

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    股票换购是ETF特有的发行方式，其好处在于投资者可以通过预期表现较差的指数成份股换得未来预期收益较高的“一篮子”股票组合。

    上证央企指数的50只成份股一般都是市值规模较大、流动性较好的央企上市公司股票。但在某些阶段，可能有部分成份股由于基本面(盈利能力与成长性等)不佳或被高估，导致其未来走势有可能弱于指数走势。建议投资者将这些预期走弱的成份股换购成上证央企ETF，在不增加额外资金的情况下，达到改善资产的流动性与风险收益特性的目的。

    笔者认为，某只成份股是否可用于换购上证央企ETF份额取决于该成份股未来的预期收益是否低于指数。对于成份股的预期收益，可考虑到以下几个方面：其一，包括该成份股盈利能力、成长性、分红率在内的基本面情况；其二，二级市场表现；第三，券商评级以及市场走势。

    首先，基本面信息上，要从业绩及成长性来判定成份股的投资价值。考察成份股2008、2009年预期的财务指标，包括净利润增长率、主营业务收入增长率、净资产收益率、股息率，对于价值评价相对较低的成份股，由于其基本面因素将在一定时期内制约股价表现，因此适合于换购ETF。

    其次，考察成份股前期涨跌幅、流动性、估值、权重等二级市场交易信息。对前期累计涨幅较大、流动性较差、估值过高、市场权重较小的成份股可考虑是否予以换购。

    第三，对被研究员给予低投资评级的股票，主要是基本面较差、未来走势不容乐观的股票，也包括由于估值过高而短期回避的绩优股票。利用手中持有的未来涨幅预期较低的“绩差或高估股票”换购ETF，将享受获取指数平均超额利润的回报。

    市场走势层面，近期市场分歧明显加大，表现在两方面。一是屡次出现盘中暴跌；二是前期强势板块纷纷出现调整如金融地产、煤炭、有色等。但市场更多是一种技术性的调整走势。就行业配置而言，建议超配部分中游+大金融。最新推荐的排序是券商、建材、机械、通信设备、部分化工、地产、保险、钢铁、银行。

（责任编辑：李孟鹏）

上证央企ETF成份股换购策略:以弱换强 提高收益

上证央企ETF成份股换购策略:以弱换强提高收益