基金“一对多”专户理财进入实战

2009年08月18日 18:50 来源：新华网陶俊洁赵晓辉

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    中国证监会近期公布的《基金管理公司特定多个客户资产管理合同内容与格式准则》自8月18日起施行。由于该准则是基金“一对多”专户理财业务入市运作所需要的最后一个文件，准则的实施标志着基金“一对多”专户理财业务进入实质性操作阶段。业内普遍认为，该业务将使大型基金管理公司受益明显，对基金公司产品设计与投研能力的要求进一步提高。

    基金专户理财业务发展优势明显

    民生证券发布的研究报告指出，准则对于基金专户理财业务的开展有重要意义。鉴于准则规定了基金专户理财业务参与和退出的开放日、时间、参与金额，可以从制度上规范基金专户理财参与者投资行为的短期性，确保投资组合的稳定性。即使资产管理计划地参与者选择推出，也可以将其对整个资产管理计划的投资组合的影响限制在有限水平。

    长城证券基金分析师阎红指出，与公募基金相比，从目前公布的准则来看，“一对多”专户理财份额将相对稳定，相对减少了因份额申购和赎回引起的基金业绩波动。

    与公募基金相比，“一对多”专户理财在资产配置方面可以更加灵活，不受股票或者债券投资上限和下限的限制。投资者在基金公司选择方面，首要考虑的是选时能力，因为基金在选股理念方面逐渐趋同，主要是价值投资为主。

    国信证券基金分析师杨涛认为，证监会关于特定客户资产管理规则的发布，使大型基金公司开展“一对多”专户理财门槛大幅降低，保证了业务范围透明，相对于券商集合资产管理业务和阳光私募产品拥有规模、品牌及整体投研实力上的优势。　

   首单预计竞争激烈  大型基金公司受益多

    据了解，境外资本市场中，机构理财规模占据了基金公司整体业务相当大的比重，目前美国专户理财总规模大概是共同基金的十分之一，是股票型基金的五分之一，部分大型基金公司专户理财的比例甚至达到了共同基金的三分之一。

    业内人士认为，尽管未来国内专户理财规模与公募基金规模仍存在较大的差距，但“一对多”专户理财以其量身订制的卖点结合基金公司的投研实力，短期发展速度可能远超过普通公募基金和其他理财业务。

    根据《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，开展该业务的基金公司净资产不得低于2亿元人民币，最近一个季度末资产管理规模不得低于200亿元人民币或等值外汇资产。

    根据wind资讯提供的数据，截至2009年二季度末，共有34家基金公司资产管理规模超过200亿元人民币。杨涛指出，由于基金公司最高可以提取不超过所管理资产在该期间净收益20%的业绩报酬，在专户净值大幅度提升的前提下，基金公司可以获取远超公募基金的报酬率，促使开展该业务的大型基金公司强者恒强。

    业内人士指出，“一对多”第一单的出现需要经过以下几个步骤：第一，8月18日准则生效当日递交申请产品材料；第二，监管机构在受理后，10个工作日内回复意见；第三，获准后，基金公司在1个月内完成产品募集；第四，完成各项材料报备、开户手续等，第一单入市。目前，多家公司都在“第一单”上下功夫，未来第一单花落何家预计竞争激烈。

    考验基金公司产品设计与投研能力

    目前，多数基金公司专户理财投资和公募基金共用一个研究平台，各基金公司在专户理财业务方面的重视程度也不尽相同，主要体现在投资管理人才配备上。阎红表示，专户管理起步较晚，目前管理情况尚无公开信息，对专户基金经理的历史业绩和管理能力暂无评价依据，这方面的空白需要突破。

    杨涛预计，未来专户理财业务竞争的核心将集中于差异化的产品设计以及实现预期投资目标的整体投研能力。“一对多”专户投资者的投资需求往往集中于获取超越基准指数的回报、获取绝对收益、获取低风险的高息收益以及高风险杠杆收益等四个方面，需要资产管理人根据不同客户需求订制差异化的专户产品或投资策略。

    基于专户理财业务的上述特点，国信证券基金分析师团队建议，传统型的专户理财产品应突出主动投资的特点，结构性产品应在专户理财中占据一席之地，产品设计应侧重于长期稳定收益。

（责任编辑：张元缘）