全面解读ETF联接基金或带动大蓝筹行情

2009年06月05日 17:08 来源：中财网

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    ETF联接基金最快本月推出或带动大蓝筹行情

    "ETF联接基金"政策大门前日开启，国内基金公司表示，已做好产品、材料准备，一旦监管部门批准，国内首个FOF(基金中的基金)，或许将从ETF产生。基金业人士告诉早报记者，如果审批顺利，理论上来看，"ETF联接基金"最快可在本月推出。

    一对一"联接"

    前日，证监会向各大基金公司、托管银行下发了《交易开放式指数证券投资基金(ETF)联接基金审核指引》(下称《指引》)，为ETF联接基金这一创新产品颁发了"准生证"。

    ETF是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金，其投资组合通常完全复制标的指数。但与一般的开放式基金使用现金申购、赎回不同，ETF使用一篮子指数成分股申购赎回基金份额，这部分申赎往往是一篮子股票，通常资金"门槛"更高，导致交易不活跃；同时，ETF可以在交易所上市交易，其上市份额可通过小的"基金单位"形式在交易所买卖。

    早报记者昨日拿到了"证券投资基金内部审核指引第八号文"，该文第一条对ETF联接基金做出解释，即指绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF(简称目标ETF)，密切跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，采用开放式运作方式的基金。

    在联接基金出现后，小资金可以通过购买联接基金，汇合成一定资金量，"跨"过ETF的申赎资金门槛，从而对ETF规模产生明显扩容效应。

    对于ETF联接基金财产的投资对象，"8号文"明确作出规定，即跟踪同一标的指数的组合证券(即目标ETF)、标的指数的成份股和备选成份股，以及中国证监会规定的其他证券品种。

    这意味着，假设A公司发行华夏50ETF的联接基金，则其只能投资华夏50ETF以及华夏50ETF的成分股，而不能将部分资金用于投资华夏50ETF，另一部分资金则投资另一ETF(例如：华安180ETF)。不过，华夏50ETF的联接基金的发行主体，可以是A公司，也可以是B公司，并非只能由华夏基金公司发行。

    "监管部门的特批"？

    早报记者从基金业人士获悉，目前除了华夏基金公司之外，另外三家有ETF产品的基金公司，都已准备好了ETF联接产品。

    华安基金公司昨天发给早报记者的回复称："关于联接基金，华安基金也在积极准备。该产品与传统的指数基金、ETF之间存在一定的差异，但大的方向上都属于被动型基金产品。"

    对于ETF基金与ETF联接基金的差别，华安基金公司的有关人士分析表示，对个人投资者而言，在一级市场投资ETF往往受到资金、系统等制约；在二级市场上，基金投资者购买ETF需要开立交易所证券交易账户，和目前基金投资者主要通过银行渠道投资的方式有所不同。联接基金解决了方便基金投资者购买ETF基金产品的问题，为投资者在零售终端上提供了代表ETF的产品。

    目前，国内共有5只ETF，分别为易方达深证100ETF、华夏中小板ETF、华夏上证50ETF、华安上证180ETF、友邦华泰红利ETF。从今年一季末公布的基金份额计算，假设截至目前规模没有发生变动，按照6月2日的基金净值计算，这五只ETF的资产规模分别约为41.2亿元、28.3亿元、183.9亿元、10.6亿元和32.33亿元。

    基金业人士告诉早报记者，由于华夏基金旗下的ETF规模并不小，因此华夏基金对联接产品的推出，可能并不如其他基金公司来得迫切。因为基金规模太小对目前的几只ETF操作都将带来一定负面影响，由于ETF跟踪指数，而申购、赎回是影响指数基金跟踪误差的因素之一，假设某规模10亿元的资金，当日净申购2亿元，规模立即增加20%，对原来的基金仓位有明显的摊薄作用，将导致基金当日跟踪误差变大。

    对于ETF的这一困境，上海证券交易所早在2006年12月，就以《我所ETF产品份额下降原因与对策分析》为题提出解决办法，其一就是发展指数期货和期权、ETF和股票权证等金融衍生品市场，创造投资者对ETF的需求，用以扩大ETF规模。

    据悉，对于本次监管部门发放的"准生证"，在监管内部以及行业内也曾有较大争议，一个理由是不符合《基金法》，目前《基金法》允许证券投资基金的可投资标的中，并没有基金，也就是说基金不能买基金。

    不过基金业人士称，《基金法》为"基金中的基金"也预留了空间，即"监管部门另有规定的除外"。"ETF联接基金，可以理解为是一种特批。"不少基金公司人士这样说。

    或带动大蓝筹行情

    对于ETF联接基金出现后，可能带来的市场影响，国内基金业人士分析认为，按照目前监管部门的架构，可能导致ETF基金的总体规模增大，从而为大盘蓝筹股带来上涨行情。

    目前，国内最大的指数基金是嘉实300指数基金，嘉实300基金的基金份额超过388亿份，以该基金0.733元的单位净值计算，总规模超过280亿元，超过所有ETF的资金总和。

    基金经理们认为，指数基金通常是"越大越美"，规模大的指数基金抗拒市场流动性风浪的能力会比规模小的强，对指数的追踪性及基金本身稳定性都相对更高，这也是嘉实沪深300指数基金越滚越大的一个原因。

    此外，一些机构投资者往往担心ETF基金的规模太小，流动性差，因而不敢进入。因此，规模越大的基金，对机构投资者的吸引力反而越大。在ETF联接基金发行后，ETF规模滚大，将带来系列连锁反应，ETF的规模将出现比较大的增长。

    国内基金业人士分析，目前中国的ETF基金跟踪的指数，都是上证50、上证180、深证100等以大盘蓝筹股为主的成分股，ETF基金的总体规模增大后，将通过买卖这些成分股来申赎ETF，从而可能大大提升大盘蓝筹股的交易活跃度，并有望引领市场向大盘蓝筹股行情移动。

（责任编辑：李孟鹏）

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