基金二季度投资策略：震荡加大关注季报业绩

2009年04月27日 06:48 来源：中国经济网——《证券日报》

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    鹏华基金日前发布2009年第二季度投资策略，报告称，从宏观经济方面看，中国政策红利推动的宏观经济改善具有一定持续性。

    鹏华基金认为，以过去30年积累的丰厚国民财富为基础，政府启动的隐性再分配和逆周期的信贷繁荣在短期内将为经济提供强劲的内需支持；但从历史经验看，全球经济可能仍未见底。外需及其引致的投资下降仍是中国经济的主要制约因素，而反全球化的潜在可能使全球贸易量和生产率增长面临下行风险。在外需企稳或内需足够放大前，中国经济目前难以实现趋势性反转。

    此外，这一轮的改善是以信贷繁荣和流动性预期为基础的。政府对激进货币信贷政策的态度转变，资本市场的IPO与再融资和私人部门信贷需求无法及时跟进可能成为经济改善的逆转因素。

    涉及第二季度的市场展望，鹏华基金对二季度的市场谨慎乐观。在流动性充裕和宏观改善的基础上，参与者博弈将成为市场的主导力量。这对价值投资者来说仍将充满挑战。目前沪深300估值已经较大程度反映了经济改善的预期。但伴随美国经济见底企稳的预期，美国和香港市场可能的估值扩张也将为A股市场提供支持。

    鹏华基金判断，二季度市场行情的展开有两条主线，一是从关注折现率的下降过渡到关注现金流的改善；二是从反映中国的资产负债表强劲过渡到反映中国利润表改善。因此相对看好滞后表现的工业周期类股票，其中部分行业仍未充分反映经济改善的预期。同时，在全球宏观经济的不确定性和市场博弈的共同作用下，二季度市场预期仍将在通胀预期与经济复苏等主题间切换。而创新发展，政府投资/融资，央企并购重组等具备持续的投资主题仍是关注的重点。

    具体到行业来说，鹏华基金认为，基于上述分析和条件，二季度或可重点关注金融、钢铁、交通运输、水泥、工程机械、通讯设备等行业，同时对房地产、汽车等板块亦可观察跟踪其优势企业。

    大成基金：投资需关注企业盈利状况

    大成基金表示，虽然一季度GDP同比增长6.1%，为1992年公布GDP季度数据以来的最低水平，但在全球金融危机背景下，该数据带来的影响可以用“在市场预期之内”来形容。另一方面，大成基金注意到3月份越来越多的指标显示经济好转：工业增加值、发电量、固定资产投资、出口、采购经理人指数、M2、居民收入、消费均比都在显著回升。也就是说，最坏的时候已经过去，经济正在逐步回暖。

    大成基金认为，从宏观数据来看，市场回暖或者启稳的证据已经非常充足，因此宏观经济的带动作用对于市场的边际效用也在下降，宏观经济带动的市场整体走高很难再现。因此，它判断，下一阶段个股分化将会增加，建议投资者更加关注企业盈利，这才是支撑股价上涨的根本因素。

    具体来看，大成基金强调，08年股价的大幅调整使不少具备良好成长性的股票酝酿了长期投资机会，那些在此轮上涨中涨幅较小而基本面仍然稳固的行业和个股值得关注。但也有很多公司的股价已经不再便宜，有些小市值公司股票甚至出现了一定泡沫。总体来说，在市场暂时缺乏大的整体性和行业性机会的背景下，深入研究、精选个股将是未来获取超额收益的根本方法。

    德圣基金研究中心；仓位继续攀升警惕过热风险

    上周股市涨势明显收缓，出现近一月来的首次周度下跌。前期涨幅过大的个股下跌幅度较深，结构化调整初露痕迹。但从上周基金仓位变化来看，基金似乎并未对市场的调整迹象作出明显反应，整体仓位继续上升，不少基金选择在调整后增加仓位，显示对后市依然充满信心。少部分基金选择减仓，但力度和规模均弱于增仓基金。上周基金仓位操作的牛市化特征进一步加强，越来越多基金无视市场调整继续调高仓位，我们认为有必要警惕过热风险。

    4月23日仓位测算数据显示，以股票为主要投资方向的基金平均仓位继续上升。股票型基金可比平均仓位为81.44%，比前周上升1.98%；偏股混合型基金平均仓位为76.56%，相比前周上升1.55%；配置混合型基金平均仓位62.63%，与前周基本持平。测算期间沪深300指数下跌3.46%，扣除被动减仓效应后，偏股型基金平均主动增仓幅度超过在2%。

    具体基金来看，上周基金仓位操作仍然有所分化，但增仓基金数量和增仓力度均占优。测算数据显示，扣除被动仓位变化后，上周146只基金主动增仓幅度超过2%，其中主动增仓5%以上的基金有72只；增仓的范围和幅度与前周基本相当。但主动减仓的基金范围和幅度有所扩大，主动减仓超过2%的基金数量有52只，其中23只基金主动减仓5%以上。

    上周基金仓位变化延续着近一个月来愈加明显的牛市化倾向。相比一季报公布的仓位情况，有不少基金在近两周来仓位已有大幅提升。我们发现近两周增仓幅度较大的基金中相当部分是一季报显示仓位较轻的基金。从一季度末以来增仓10%以上的基金中，仓位集中分布区间由一季报的60%～70%提升至75%～90%。如宝盈系基金，增仓幅度普遍在20%以上。这说明仓位滞后的基金正在积极赶上同行脚步。

    从基金公司来看，上周规模较大的基金中景顺长城、易方达继续有明显的增仓迹象。大型基金公司中，只有南方旗下基金明显倾向保守配置。而融通、国泰、富国等近一阶段仓位较高的基金公司，旗下基金有一定的减持迹象。

    注:对某一具体基金品种其股票持仓值只是根据我们的计算方法得到的平均值与估计值，具有误差与不确定性，不排除跟真实仓位可能具有较大出入的可能。我们建议读者分析市场上基金整体仓位的变化而不是具体仓位的数值！

    上投摩根：震荡加大关注季报业绩

    上周市场最具戏剧性的一幕发生在周三。受隔夜美股大涨的鼓舞，A股市场跳空高开，并在大盘蓝筹的带领下快速拉升，但随后抛压不断加大，股指急转直下，呈现放量跳水走势，前期强势股纷纷大幅回调，跌停家数明显增加。

    市场急跌的导火索源于一条关于IPO5月即将重启的传言。虽然此条传言已经在周五被证监会否认，但仍打破了多空双方近期在2500点上方暂时的僵持。目前来看，前三个月猛增的信贷投放速度在4月份有可能出现回落，流动性驱动力减弱，好在目前政策面依然支持，流动性出现急速下跌的概率很小。

    财报披露渐入高潮，八成上市公司已披露2008年年报，总体来看，虽然营业收入总额同比上升17%，净利润却出现了同比16.7%左右的下滑，加权平均每股收益同比下降幅度更是超过了21%；2009年一季度季报的数据看起来也并不是很乐观，目前已披露的季报来看，营业收入和净利润依然出现了同比12%左右和21%左右的降幅。

    市场在2500点上方连续强势盘整了几个交易日后，借一条看似不太可信的传言进行了较大幅度的整理，本身也就说明了市场做多信心并不坚定，年线附近的震荡整理也在情理之中。

    未来短期内，随着年报及季报的陆续披露，投资者的注意力很有可能转向上市公司基本面，基于最新的盈利数据对企业质地、经营前景进行重新评估和选择。建议投资者继续关注上市公司基本面以及政策面的支持。

    海富通基金：二季度看公司业绩

    本周沪指结束了连续五周的上涨，呈现出大幅震荡的行情。自4月22日大盘跳水、沪指跌破2500点后，本周五(4月24日)延续回调势头沪指收报2448.59点，跌15.36点，跌幅0.62%，深成指收报9315.2点跌0.49%。

    至于本周出现剧烈波动的原因，大多数机构认为，是出于市场本身调整的需要，而前期上涨导致部分板块估值风险不断累积是最重要的因素。短期来看，这一风险尚未得到完全的释放，但从宏观经济的基本面，以及政策的支持力度来看，A股市场中期仍有震荡向上的空间。

    本周三的大盘跳水被认为是受到IPO重启以及信贷收缩两大传闻影响，值得注意的是随后这大传闻都被相关部门予以否认，可以看出A股仍然受到政策方面的支持。

    本周行情的一个特点是美国隔夜股市给A股带来的微妙影响，因为市场仍然在担忧美国与欧洲受到金融海啸冲击后何时能够复苏，这也会间接影响到中国经济能否在今年下半年展露更多的全面复苏信号。因此，A股投资者对美股的近期走势与美国经济数据也较为敏感。

    前期走势较强的周期性行业仍然是市场热点，而且由于预期消费类产品会得到政策支持，以及需求复苏的可能性进一步加大，汽车、家电等板块近期表现也较为抢眼。

    总体来看，经过今年一季度以来较大力度的反弹后，投资者应该注意系统性风险。本周正值上市公司一季报公布期，但许多机构投资者认为，一季度的A股反弹是建立在一定程度的经济复苏预期上，所以当前一季报的许多不利方面被市场忽略与消化，更重视的是接下来的二季度情况。如果二季报公布时能够为复苏带来更多的数据支持，则市场信心会更加增强。同理，如果二季报公布的数据低于市场预期，那么A股仍然可能处于震荡调整的格局。

（责任编辑：关婧）

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