行权行情已到尽头基金不愿撒手武钢股份

2009年04月13日 07:13 来源：中国经济网——《证券日报》游敏常

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    4月10日，武钢CWB109正式进入行权期，而此时武钢股份的正股价格却仍处于下行通道。当日该股再次跌去1.12%，报收于7.3元/股，距离9.58元的行权价格更加遥远了。

    “我们公司看法跟市场情况是一样的，正股价格目前还低于行权价是有目共睹的，至于行权情况，我们暂时不便做出评价”，武钢股份证券事务部工作人员向《证券日报》记者表示。

    随着权证到期，武钢股份正股持续了大半月之久的行权行情似乎已经到了尽头，基金却迟迟不肯放手。根据指南针主力雷达数据，主力资金上周依然不断加仓该股七档(持股数100万-500万)、八档(持股数500万-1000万)和九档账户(持股数1000万以上)持仓比重总共增加了0.05%，约合156.8万股。其中九档账户增仓了该股流通盘的0.03%，约合94.2万股，从基金2008年报可知，该账户埋伏了36只基金。

    尽管如此，基金在该股上的分歧同样严重。上证所4月7日公开交易信息显示，四个机构专用席位当日合计卖出该股5.7亿元；相反，另外一个机构专用席位则买入1亿元。一边不断抛售筹码，一边则不断捡起，基金们到底打什么主意呢？

    基本面未见好转

    基金且战且退

    根据WIND统计，2008年末，共有116只基金持有武钢股份，持股数达到11.5亿股，占其流通盘的36.74%。其中两只基金——长城品牌优选和易方达50指数的持股数目均超过1亿，为1.2亿股和1.0亿股，分别占该股流通盘比重的3.91%和3.31%，另外34只基金的持股数在1000万以上、22只基金持股数在500万-1000万之间，39只基金持股数在100万-500万之间，此外还有19只基金持股数在100万以下。

    在今年一季度钢铁行业基本面未见好转的情况下，基金主要采取了减仓策略，特别是在武钢股份3月16日启动行权行情之前。指南针主力雷达数据显示，1月5日至3月13日间，主力资金全线撤退，六、七、八、九档账户(持股数分别为50万-100万、100万-500万、500万-1000万和1000万以上)的持仓比重分别减少了0.64、0.34、0.41和0.09个百分点，持股数总共减少了4640万。

    翻空为多

    基金助推行权行情

    3月16日，距离武钢权证行权结束之日刚好还有一个月，武钢股份正股行情启动。基金的态度出现转变，多头力量开始集结该股。数据显示，3月16日-4月3日间，该股的九档账户持仓比重小幅增加了0.01%，约合31.4万股。与此同时，武钢股份的股价也快速上扬，期间上涨超过46%，跑赢大盘逾32个百分点。相比之下，另外一只钢铁龙头股——宝钢股份——同期涨幅不过9.7%。投资者也开始乐观地准备为武钢股份突破行权价格欢呼的时候，意想不到的事情发生了。

    上周二，当武钢权证进入摘牌倒计时，在正股上布局完毕的主力资金开始翻手做空。4月7日，武钢股份以8.75元高开之后，盘中一度冲高至8.76元，创下九个月来股价新高，之后突然掉头向下，当日跌幅达到8.59%，居两市之首。当天该股成交金额也达到34.8亿元天量，换手率攀升至13.39%。

    大通证券衍生品研究院欧阳晓辉4月9日在接受《证券日报》记者采访时表示，正常的钢铁权证比如宝钢和鞍钢，当其到期时，除非是大盘带动，没有一只股票像武钢股份的走势那般“恶劣”，一天就跌去了8%，而该股前轮高走纯粹是市场的无理性在作祟。

    尽管距离武钢权证行权截止日尚余4天，但分析人士普遍不看好此次行权情况。“虽然理论上武钢权证还有行权的可能，实际上，由于目前该股价格只有七块三毛多，离行权价还有近30%的差距，离行权日期结束还有5天的时间，对武钢股份这么大盘子的一只股票来说，5天涨30%应该是比较困难的”，欧阳晓辉说到。

    旺季不旺

    二季度盈利或略有好转

    事实上，大多数分析人士认为，无论从行业基本面抑或公司基本面来看，武钢股份股价前一轮疯涨均缺少支持。

    “钢铁行业目前的产销情况都不太好，出口形势严峻，产品价格继续下跌，好转迹象仍未出现，供需矛盾实在太大了”，平安证券钢铁行业分析师聂秀欣告诉本报记者。

    她表示，钢铁行业20%多的产量供出口，现在这部分出口产量仍在下滑，其他75%的钢产量虽然有政府四万亿元投资计划拉动，但只有与基建相关的钢铁才受益，剩下的还得看地产、机械、汽车等行业的恢复情况，事实上，目前这部分需求还是很差；另一方面，一季度钢铁企业看到钢价稍有起色以后，原本停产和减产的企业又开始大张旗鼓地恢复生产，导致供需矛盾继续恶化，需要更长时间化解。

    据统计，3月30日-4月5日间，除了热轧不锈钢外，所有钢材价格都在下跌，其中无取向硅钢每吨下跌了100元至5250元，与年初价格相比每吨下降了3%；取向硅钢则每吨下跌了1000元至24000元，与年初价格相比跌去近四成，而硅产品恰恰是武钢股份核心盈利产品。

    随着建筑旺季的到来，分析人士对钢铁行业二季度前景依旧不敢乐观。联合证券分析师黄静认为，钢价能否在二季度起来还需要继续观察，照目前情况看起色并不大。

    “从成本来看，今年铁矿石谈判协议价从何时开始计算虽然不能肯定，但价格下跌是比较肯定的，从需求来看，还得看下游需求恢复情况；虽然去年下半年开始我们从数据观察到，钢铁的下游房地产等在好转，但并没有在钢铁上反馈出来，一方面我们并没有看到钢铁企业的订单在增加，或者明显的好转，这里面可能有时滞的因素在里面，但现在还需要观察；另方面，钢铁价格现在仍在下跌；但总的来看，二季度盈利情况会比一季度略有好转”，另外一位钢铁分析师表示。

    取向硅短期面临重压

    垄断局面三五年内仍能维持

    尽管武钢股份身为国内钢铁企业三大龙头之一，但钢价连续回调对其盈利同样造成不小冲击。有数据显示，公司2007年硅钢产量为119万吨，其中取向硅钢27万吨，无取向硅钢92万吨，硅钢产量占比为11.17%，却贡献了公司毛利润的57.75%，毛利率高达52.23%，其中取向硅毛利率达到了70%以上。

    根据统计，目前取向硅钢市场价格为24000元/吨左右，相比之下，尽管武钢股份3月份时曾将取向硅钢的出厂价格下调1000元/吨至30000元/吨左右，与市场价格仍然存在较大差距。而前述武钢股份证券事务部工作人员表示，公司产品价格是一月一调，公司将根据市场情况调整产品价格。

    “现在取向硅钢的市场吨价在2.4万左右，而武钢的出厂价还是3万出头，换句话说，武钢的取向硅钢价格面临着很大的下调空间，而公司最强的盈利产品便是取向硅钢，现在这一块依然是赚钱，但取向硅钢下跌很快，这对其盈利冲击非常大，将使其盈利大打折扣，从基本面来看，没法支撑现在股价，我们之前给的目标价是5块钱左右，现在可能是交易性机会”，上述未透露姓名的分析人士表示。

    该人士还强调，今年宝钢股份将会投产2万吨左右的取向硅钢，尽管产量不大，但由于取向硅钢市场容量较小，因此势必对其造成冲击；另外目前除了中国以外，鲜见其他国家计划增加电网方面的投资，因此进口冲击短期内难以化解。

    不过中信证券钢铁分析师周希增等表示，长期来看，依然看好武钢股份在取向硅钢方面的优势。他认为，武钢股份取向硅钢的垄断局面未来3-5年内不会被打破，而近期取向硅钢价格的下跌主因是汇率变动而非国外倾销，随着油价上涨和卢布升值，取向硅钢价格将企稳回升。

    “进口的冲击是短期的，现在取向硅钢主要用在变压器上，这两年国家电力网投资比较大，因此取向硅钢产量将保持稳定增长；而且，这部分产品国内一直都是供不应求，进口大概占了50%左右，长期来看武钢股份这方面的优势还是值得看好的”，东莞证券钢铁分析师刘卓平也如此说道。

（责任编辑：李孟鹏）

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