结构化基金对对碰:长盛同庆、瑞福分级各具优势

2009年04月10日 06:57 来源：广州日报

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    近期，一些投资者对本报报道的国内第一只可分离交易基金——长盛同庆基金的创新交易模式和获利手段兴趣颇大，但市场上还有一只类似的结构化基金，记者采访了一些业内专家，请他们对目前市场上仅有的两只结构化基金——长盛同庆和瑞福分级进行了全面的比较和点评。

    结构化基金对对碰

    产品设计：

    分离交易VS分开募集

    长盛同庆的一大卖点是其创新的“可分离交易”模式。所谓可分离交易，是指投资者认购的份额，在上市时按4：6的比例自动分离为A、B两类，且分别以不同代码单独上市交易。其中，A类份额获得约定的收益(年约定收益率为5.6%)，类似一个债券；B类份额则获得杠杆收益并承担相应风险，其杠杆率为1.6倍。

    瑞福分级采取的是分开募集、统一运作的模式。瑞福分级基金的份额针对不同认购人分别认购、分别计算募集规模，再按1：1的比例合并运作。对于瑞福优先份额，其基准收益为封闭期内各年起始日执行的1年期存款利率+3%。在满足优先份额基准收益后，剩余部分由瑞福优先和瑞福进取按1：9的比例分配。瑞福分级基金只有瑞福进取可以上市交易，瑞福优先则每年开放一次申购赎回。

    点评：

    相比较而言，长盛同庆的设计更加简单明确，并能灵活地调整自己的投资策略，比如上涨时卖出同庆A，持有同庆B获得杠杆超额收益，下跌时则相反操作，或者同时持有A和B，获得长期收益。

    德圣基金研究员江赛春表示，牛市时，优先级持有人认为赚得太少；熊市中，进取级持有人认为亏得太多。长盛同庆把两种级别的份额持有设计为同一投资者，解决了这一收益分配过程中的主要矛盾。

    杠杆效应：

    同庆B1.6倍VS瑞福进取1.8倍

    根据产品资料，长盛同庆基金在支付A类份额(占40%)的约定收益(年利率5.6%)之后，剩余的部分归B类份额所有。就是说，同庆B以60%的份额，获得近100%收益，杠杆率约为1.6倍。

    对于瑞福分级，其两类份额的比例为1：1，在满足瑞福优先收益后，两类份额按1：9分配收益。因此瑞福进取的最大杠杆比率约为1.8倍。

    点评：

    杠杆效应放大了未来的风险与收益，瑞福进取杠杆率稍高，波动幅度也更大。

    海通证券研究所娄静认为，我国个人投资者的风险偏好程度较高，因而瑞福进取长期溢价。长盛同庆B份额上市之后，同样也极有可能出现折价的时候程度较小而溢价的时候程度较大。

    风险控制：

    同庆A风险担保VS

    瑞福优先风险补偿

    按照产品设计，三年封闭期末，如果同庆基金净值亏损超过53.3%，同庆A的约定收益受到损失；如果同庆基金净值亏损超过60%，同庆A的本金才会受到损失。就是说，在同庆B的本金全部亏损之后，才开始损失同庆A的收益和本金。

    对于瑞福优先份额，若在第一个会计年度出现亏损，则在第二年的收益应优先弥补上一年度瑞福优先的亏损，再进行相应的分配。

    点评：

    无论风险担保，还是风险补偿，都在很大程度上降低了低风险类份额的风险，因而对于追求稳定收益的投资者和机构具有很大的价值。相比较而言，长盛同庆的“担保机制”比较简单实惠，瑞福分级的“补偿机制”则具有更大的调整回旋余地。

（责任编辑：胡晓）